继续开关行业的淘金之旅详解.PDF

行 业 研 究 DONGXING SECURITIES 继续开关行业的“淘金”之旅 2012 年7 月11 日 中性/维持 东 ——电力设备行业2012 年下半年投资策略 电力设备 半年度报告 兴 证 券 投资摘要： 弓永峰 股 执业证书编号：S1480111020051 份  中压开关上半年业绩亮丽，下半年可能出现分化。输变电板块中，开关行 有 业相对于变压器行业表现亮丽，特别是中压开关行业，是电力设备板块上 联系人：侯建峰李根陈鹏 限 半年一道亮丽的风景。但是下半年中压开关可能出现分化，主要是由于我 010 公 国的中压开关大量用于国民经济的各个领域，经济形势的下滑以及固定资 houjf@dxzq.net.cn 司 产投资的减少将对下半年一些客户结构中以工矿企业和市政工程为主的 证 公司带来较大的业绩影响。 券  中压开关细分领域下半年依然存在结构性机会。首先，我国的配网建设刚 行业基本资料 占比% 研 刚开始加速，以电网为主要客户的中压开关企业将优先收益。其次，从2011 股票家数 110 4.98% 究 年的中压开关的投资数据来看，C-GIS 的投资占据较大的份额，我国的 重点公司家数 40 1.81% 报 C-GIS 的市场渗透率不足10%，与国外发达国家50% 以上的渗透率相比， 行业市值 2964.9 亿元 1.5% 告 流通市值 2471.1 亿元 2.8% 差距巨大，随着国内对C-GIS 认可度的增加，C-GIS 将迎来快速发展期。 行业平均市盈率 30.21 / 此外，我国产业转移以及区域规划等政策催生西部、北部及中部固定资产 市场平均市盈率 13.66 / 投资的快速增加，在西、北部完成布局或者积极布局的公司必将受益。  特高压开关有望在下半年获得超额收益。我们认为特高压交流线路开建在 电力设备行业指数走势图 下半年是大概率事件，如果交流线路开建，相关的开关企业将受益显著。 按照锡盟-南京线路的站点来看，特高压GIS 的市场空间高达60 亿左右。 特高压开关相关标的有很大希望获得超越大盘的超额收益。此外，去年制 约高压开关的原材料价格上涨、价格下降以及需求减少等因素在出现好 转：高压开关成本占比比较大的钢、铜、铝等价格持续下降同时产品的价 格由于国网招投标规则的改变和高压开关企业对价格战的厌恶出现了明 显的回升，在市场需求保持平稳的前提下，制约高压开关企业利润空间的 原材料和产品价格因素都出现了明显的好转，将有效的提升企业的赢利能 力。  投资策略：按照配网端预期良好的细分领域+特高压建设的逻辑来筛选， 资料来源：wind 建议重点关注平高电气、中能电气、北京科锐等。关注宏观经济形势进一 步恶化的风险和电网投资建设低于预期的风险 相关研究报告 电力设备开关行业重点公