开题-王鸥研讨.docx

本科毕业论文（设计）开题报告书题 目定向增发对上市公司股价影响研究—基于对于上证50指数成分公司！院 系金融学院年级专业 信用管理 姓 名王鸥学 导教师曹小武职 称 副教授开题时间2016年01月09日本选题研究的目的及意义本选题研究的目的：定向增发是指上市公司釆用非公开发行方式向特定对象发行股票，目前已成为我国股权再融资最受青睐的选择之一。定向增发作为企业股权再融资的重要手段，其发行意味着企业的股权规模与构成、资产总量与投资方向等均可能发生较大变化，从而影响企业价值，进而公司股票价格的波动。希望通过自己的研究探究让投资者对于定向增发有更深入的了解。本选题研究的意义：2005年中国大多数上市公司完成股权分置改革之后，定向增发在我国企业股权再融资活动中倍受青睐，国内学者也掀起了一股定向增发研究的热潮，从定向增发的动因、宣告效应、长期绩效以及增发后的盈余管理等多方面进行了积极的探索。我国上市公司存在强烈的股权再融资偏好，这和经典的融资优序理论结论相反，受到国内学者的广泛关注。而我国的股权再融资中，又以定向增发方式最为上市公司青睐。通过整理国内外定向增发相关的研究文献，从定向增发的公告效应、折价发行，定向增发过程中的利益输送，定向增发前后的企业绩效，定向增发与上市公司价值及投资，定向增发与企业盈余管理行为以及机构投资者参与定向增发等方面对定向增发的研究进行了梳理和回顾，而这对投资者将产生深远的影响。2、2、本选题国内外研究状况综述国内外关于定向增发的股价效应的研究较多，大部分结论显示为负效应。定向增发的短期效应最常见的是公告效应，它是指上市公司发布增发信息时，其股票价格的市场反应。Asquith和Mullins(1986)的研究表明，工业类股票公告股权发行当日及前一天的累计超额收益率和公用事业类股票公告股权发行的当日及前一天的累计超额收益率均存在明显的下跌；Mikkelson和Partch(1986)、Lucas和Macdonald(1990)等的研究也表明在美国证券市场上，增发公告被视为利空消息，表现为股价显著下降2％-3％。国内研究：一．定向增发的公告效应关于定向增发的公告效应方面章卫东（2007）、戴光子（2010）通过实证研究发现我国上市公司宣告定向增发新股具有正的公告效应，且上市公司定向增发新股宣告效应要显著好于配股和公开增发新股的宣告效应（章卫东，2008）。贺薇、刘用明（2010）研究表明定向增发预案公告对股价有明显的上推作用。谢琳（2010）通过定向增发与普通增发的比较分析，却得出定向增发的公告效应低于普通增发的结论。但章卫东、贺薇、谢琳、田艺等（2006）都认为定向增发新股能提升企业的价值，改善公司的治理，有助于实现公司价值最大化。曹立竑和夏新平（2009）发现定向增发有显著的正向公告效应,且在增发预案公告日当天最为显著。二．定向增发中信息披露与股价变动胡乃武、阎衍、张海峰（2002）研究表明，增发信息带来的是负面的冲击，增发的股价负效应在2001年上市公司的增发中尤为明显。刘力、王汀汀、王震（2003）的研究也证实了增发公告具有显著的负价格效应。章卫东（2007）、王志彬和周子剑（2008）的实证研究结果表明：定向增发新股和整体上市以及定向增发整体上市都存在显著为正的股价效应。王翠和贺柳（2009）通过对定向增发的宣告效应以及不同发行对象的宣告效应的实证研究结果表明，中国资本市场上的定向增发没有明显的正的或负的宣告效应。发行特征可解释公告效应,发行溢价、发行规模与公告效应正相关,且在溢价发行和折价发行样本中,二者对累计超额收益率的影响程度不同，发行对象对公告效应的影响不显著等。章卫东和李海川（2010）考察了资产注入等不同类型定向增发的股价效应与长期持有异常收益率之间的关系发现资产注入的类型与定向增发的股价效应无显著关系，但与长期持有异常收益率有显著关系。陈杰平、陈世敏(2009)探讨了中国定向增发中的自愿信息披露行为,结果发现向大股东及关联方增发的公司,更倾向在定价基准日前披露坏消息、或者延迟好消息的披露三．定向增发对股价影响的实例论证.魏立江，那红超（2008）的研究发现如果以董事会公告决议的日期前20个交易日平均股价为定价方法的公司定向增发股票的股价表现明显弱于同期市场指数的表现，但出乎他们意料的是董事会公告决议日后的10个交易日持有公司定向增发股票股东的CAR（累积超额收益率）确是显著为正。以上结论表明上市公司在定向增发股票后短期内的公告财富效应应该是正面的。刘仁和、郑爱明、刘援朝(2008)运用横截面回归分析的方法发现定向增发公司的资本结构对股票收益率没有显著的影响。贾钢，李婉丽(2008)将样本按发行对象的不同进行分类，分为只向控股股东增发和