2006年中石油投资价值分析报告--cjh22006.pptVIP

巨龙回归Ａ股 ——中石油投资价值分析报告 分析框架 第一部分：宏观经济分析(Economy Analysis) 第二部分：资本市场分析(Market Analysis) 第三部分：产业分析(Industry Analysis) 第四部分：中石油公司财务分析(Company Analysis) 第五部分：估值定价分析(Valuation and Pricing) 第六部分：结论和建议(Conclusion and Suggestion) 第一部分：宏观经济分析 全球经济形势 中国宏观经济环境 中国宏观经济政策 全球经济形势 　　截止2007年11月，全球国际贸易和投资继续扩大，预计12月世界经济仍将保持增长。 　自去年中期以来，美国经济增长放慢，国际新兴市场金融动荡加剧，西方贸易保护主义抬头，而国际能源和原材料价格又居高不下。 　据世行、IMF预测，今年全球GDP增长率为4.6%。 中国宏观经济环境 2007年第三季度GDP达166043亿元，同比增长11.5%；全社会固定资产投资78247亿元，同比增长26.4%；社会消费品零售总额63827亿元，同比增15.9%，增幅为1997年以来的新高；9月份规模以上工业增加值同比增长18.9%，比上年同期加快 1.3 个百分点。 中西部固定投资增速快于东部、工业增加值的加快主要集中在机械和轻工行业，高耗能行业则出现回落、消费对经济的拉动增强并与投资增幅差距缩小，企业利润和居民收入快速增长等现象。这些说明我国经济增长质量效益提高、结构协调性增强。 中国宏观经济环境 前 3季度 GDP 同比增长 11.5%，比上年同期加快 0.7个百分点。其中第一产业增加值增长 4.3%，增速回落 0.6 个百分点；第二产业增长 13.5%，加快 0.2 个百分点；第三产业增加值增长 11.0%，加快 1.5 个百分点。 中国宏观经济环境 　 9 月份规模以上工业增加值同比增长 18.9%，比上年同期加快 1.3 个百分点，近期工业企业利润累计增长率也达到 37%的高点。 中国宏观经济环境 前3季度全社会固定资产投资同比增长25.7%，增速比上年同期回落3.9个百分点，增幅有所回落。固定资产增幅虽然有所下降，但是仍处于偏快的情况，后期不可能有大幅回落。 中国宏观经济环境 前 3 季度，社会消费品零售同比增长 15.9%。主要原因有: （1）城乡居民收入的快速增长是消费快速增长的原因之一，我国居 民收入增速从 06年底的 12%一跃达到全年 17%以上。 （2）通货膨胀使得消费品价格高涨。 中国宏观经济环境 截止到9月份，虽然出口受美国经济增速放缓、出口退税政策等影响，但同时进口也受制于部分商品供过于求和供求结构变化，因此我们认为外贸顺差不会有太大变化，由此带来的流动性仍不容忽视。 中国宏观经济环境 前三季度，居民消费价格同比上涨 4.1%。 我们认为，后期的 CPI 将缓慢回落，但存在着一定的压力。 中国宏观经济环境 9月末，广义货币供应量余额为39.3万亿元，同比增长18.45%，增长幅度比去年同期高1.62个百分点。狭义货币供应量余额为14.3万亿元，同比增长22.07%，增长幅度比去年同期高6.37个百分点。 中国宏观经济环境 10月政府高层进一步明确提出了要加强和改善金融调控，适当加大调控力度，保持货币信贷合理增长，继续抑制固定资产投资增长过快和信贷投放过多。 从各项宏观数据可以看出，总体经济增长仍然偏快，结合上述管理层表态，同时考虑到央行前期发布的信贷和货币供应量的数据，四季度央行政策还将坚持紧缩政策。 我们预计四季度仍有 1-2次的加息，同时央行会积极采用数量型工具吸收市场上的流动性。 中国宏观经济政策 1、货币政策 年内央行五次加息，九次上调存款准备金率，至此，存款准备金率已经超过1988年创下的13%的历史高位，创下新的纪录。 2007年一季度，我国石油行业出现了全面景气上升现象。石化产品价格上升，多数公司业绩继续保持高速增长。加息不影响石油公司整体业绩高增长。 中国宏观经济政策 2、税收政策——影响石油公司经营的重要外部因素之一 根据税费政策，石油公司目前需缴纳包括公司所得税、增值税、营业税和资源税等在内的多种税项以及包括探矿权使用费、采矿权使用费、矿区使用费等在内的各项费用。 税费政策是如果以上税费政策发生变化，可能加大石油公司的税费负担，进而对石油公司的经营业绩产生影响。 中国宏观经济政策 3、产业政策 根据税费政策，石油公司目前需缴纳包括公司所得税、增值税、 通过科技系统结构调整，专业化重组，组建国家石油工程中心和企