第七章 金融市场试卷.ppt

离岸金融市场 △离岸金融市场又称境外市场，欧洲货币市场，是在一个国家和地区设立金融设施，专门经营非居民（包括外国投资者、外国筹资者和借款人）之间使用外国货币开展融资业务的国际金融市场。 △欧洲美元（Euro Dollar）：是指存放在美国境外银行的美元存款或从这些银行借入的美元贷款。由于这种境外美元存贷活动最初发生于欧洲，故此得名。 △欧洲货币（Eurocurrency）：是指存放在某一货币发行国境外银行的该货币存款，包括欧洲美元、欧洲欧元、欧洲瑞士法郎、欧洲日元等等。 离岸金融市场的特点：基本不受东道国当局的金融法规的约束；经营非居民的各种融资业务，不对本国居民开放；市场上流通的是外国货币及以外币计价的金融工具，不涉及本国货币的借贷；具有相对独立的利率体系，不受所在国利率水平的限制，离岸市场之间的同种货币存在利率趋同的趋势；市场上使用多种货币，从而提供种类众多的全球性交易服务。 欧洲货币市场是一个资金借贷市场，既包括货币市场业务，也包括资本市场业务。 主要业务形式有欧洲银行短期信贷，国际银团贷款，欧洲债券，欧洲票据发行便利，以及货币互换、利率互换、远期利率协议以及近年新兴的欧洲股票等等。 知识回顾 一、金融市场的含义 二、货币市场与资本市场 1、货币市场的含义与特点 2、主要的子货币市场 3、资本市场的含义 三、一级市场与二级市场 四、交易所市场与场外市场 第三节 金融市场效率 如果市场是完全有效的，则意味着市场上证券的价格同其价值没有任何偏离，也就是说，不存在价格被高估或低估的现象，投资收益率是唯一受系统性风险决定的正常收益率，因此在一个完全有效的市场中，技术分析方法是徒劳的。但实际上市场是不可能完全有效的。 金融市场的效率 内在效率 外在效率 金融市场形成的价格是否对市场信息反映灵敏 金融市场是否具有内在稳定的均衡机制 金融市场的收益是否稳定 金融市场的交易费用是否低下 金融市场能否实现社会资源的优化配置 金融市场能否在最短时限完成交易 金融市场是否有利于社会稳定与经济发展 运行效率 定价效率 运行效率是指在运行有效率的市场中，给定交易成本，投资者可以获得尽可能便宜的服务。提高运行效率的关键在于减少金融市场上可能存在的“摩擦”（使得市场不完全竞争的所有交易成本和障碍）。从某种意义上说，市场运行效率的改进依赖于制度的不断改善。 定价效率是指市场价格在任何时候都充分反映了与证券定价相关的所有可获得的信息，即证券市场的有关信息充分体现在证券价格中。 一、金融市场效率的含义 有效资本市场的前提条件与现实约束 前提条件 前提条件的现实约束 信息公开的有效性 以发行者为主体 的主观条件 信息从公开到被接收 的有效性 受客观因素的影响 信息接收者对所获信息做出判断的有效性 以投资者个人为主体 的主观条件 信息接收者依照其判断实施投资的有效性 受投资者在实施投资时 的客观因素的影响 二、有效市场假说 围绕定价效率，法玛在1970年所发表的《有效资本市场：对理论和实证工作的评价》一文中，提出了著名的有效市场假说。他认为：在一个有效的资本市场上，在某一时点上的证券价格已经充分反映了该证券的全部信息，当有新的信息出现时，证券价格对该信息的反应是迅速而准确的，市场竞争能够使证券价格从失衡状态快速过渡到均衡状态，最终每种证券的真实价值都通过其价格得到体现。 法玛把市场定价效率划分为三个层次，即强式有效、半强式有效和弱式有效市场。 强式有效市场的股票价格反映了所有的信息。因此，即使掌握内幕信息，也无法获得任何因信息不对称而带来的非正常收益。 半强式有效市场的股票价格反映了包括历史的价格和交易信息在内的所有公开发表的信息。研究企业财务报表等公开信息的基础分析在这种情况下失去意义。 弱式有效市场的股票价格仅反映了历史价格。投资者无法根据证券的历史价格数据预测未来的价格走势。 要确定一个现实的市场效率程度，需要进行大量的实证研究。人们之所以热衷于界定市场效率，最直接的原因在于有效定价的市场会对投资者希望采取的投资策略产生重大影响。 历史 信息集 公开可用信息集 所有相关信息集 弱式有效市场 有关股票的历史资料对股票的价格变动没有任何影响。 半强式有效市场 有关股票的公开发表的资料对股票的价格变动没有任何影响。 强式有效市场 有关股票的所有相关信息，包括公开发表的资料和内部信息对股票的价格变动没有任何影响. 效率 市场 理论 弱式效率市场假说 否定股票价格具有预测能力 否定股票价格具有预测能力 否定公司财务数据及其他非市场数据具有预测能力 否定股票价格具有预测能力 否定公司财务数据及其它数据具有预测能力 否定非公司数据具有预测能力 否定技术分析方法具有实用价值 否定技术分析方法具有实用价值 否定基本分析方法具有实用价