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第四篇 宏观均衡 第十五章 货币政策 第十九章 目录 第一节 货币政策及其目标 第二节 货币政策工具、传导机制和中介指标 第三节 货币政策效应 第一节 货币政策及其目标1.1 何谓货币政策 1. 货币政策，指的是中央银行为实现给定的经济目标，运用各种工具调节货币供给和利率所采取的方针和措施的总和。 2. 货币政策的基本内容：⑴政策目标；⑵实现目标所运用的政策工具；⑶预期达到的政策效果。 3. 从确定目标，运用工具，到实现预期的政策效果，还存在着一些作用环节，其中主要有中介指标和政策传导机制等。 4.货币政策是金融政策中的一部分，并居于核心的地位。 1.2 货币政策的目标：单目标与多目标 1. 各国货币政策的目标，表述各有差异。同一国家在不同时期，货币政策的目标也有调整。 2. 单目标与多目标：在一个国家的特定时期，货币政策有追求多项目标的，最多的包括经济增长、充分就业、稳定物价和国际收支平衡；有的是明确突出一个目标：稳定币值（包括稳定汇率）。 3. 国际货币基金组织和其它国际金融组织对于货币政策的主流观点都是强调单目标的稳定币值。 1.3 我国关于货币政策目标选择的观点 1. 按照《中国人民银行法》，中国的货币政策目标为：“保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长”。在“稳定”与“增长”之间，有先后之序，主次之分。 2. 中国货币政策应有怎样目标的讨论： ⑴强调物价稳定是惟一目标。但同时有另一种单目标：最大限度的经济稳定增长。 ⑵兼顾发展经济和稳定物价。 ⑶必须包括充分就业、国际收支均衡和经济增长、稳定物价等诸方面。 1.4 货币政策与资本市场 1. 许多人强烈要求货币当局应对资本市场的运行负有干预的责任——应采取利率、信贷等措施，或阻止资产价格下滑；或防止资本市场过热。 2. 对于干预资本市场的主张，货币当局明确持反对立场。以美联储为例，他们认为，自己的职责就是控制通货膨胀率和失业率；至于资本市场的走势，不在他们调控的职责之内。 3. 货币当局的解释：作为货币政策的执行者，绝不是不关注资本市场的态势。 对于资本市场态势作用于货币政策目标的过程，有这样的概括： 1.5 相机抉择与规则 1. 如何处理货币政策与经济周期关系，最早的原则是“逆风向”调节的“反周期货币政策”。这种模式的货币政策是经济趋热，相应的是货币紧缩；反之，则是货币扩张。概括称之为“相机抉择”。 2. 对于反周期货币政策的批评先是来自货币主义。他们主张货币政策应该遵循固定的货币增长率的规则。对于这种主张，概括为“单一规则”，或简称为“规则”，以区别于“相机抉择”。 3. 理性预期学派的批评。该派认为，公众依据预期，采取相应行动，会使政策不能实现预定的目标。这就是有名的政策无效命题。 第二节 货币政策工具、传导机制和中介指标 2.1 一般性政策工具 1. 法定准备率、再贴现率和公开市场业务等工具，属于传统的、一般性的货币政策工具。 其特点是经常使用；且都属于对货币总量的调节，能对整个经济运行发生影响。 2. 存款准备制度，始于英国。凡是实行中央银行制度的国家，一般都实行法定存款准备金制度。 20世纪80年代以来，准备金工具的运用呈弱化之势。准备金率普遍极低，有些国家则取消了法定准备金制度。 法定存款准备率通常被认为是最猛烈的货币政策工具之一。但也不尽然。 3. 再贴现工具，现在实际是泛指中央银行对商业银行等金融机构的再贴现和各种贷款利率的调整。各国的主导利率，不尽相同。 这一政策的作用，除影响商业银行的融资成本和超额准备率之外，更反映为告示效应。 4. 公开市场业务有明显的优越性。 要使之有效地发挥其作用，必须具备全国性的金融市场；作为交易对象的债券等金融工具必须有足够的规模。 2.2 选择性政策工具 1. 选择性政策工具是指可选择地对某些特殊领域的信用加以调节和影响的措施。 2. 其中有消费者信用控制、证券市场信用控制、不动产信用控制、优惠利率、预缴进口保证金等。 2.3 直接信用控制和间接信用控制 1. 直接信用控制是指从质和量两个方面，以行政命令或其他方式，直接对金融机构尤其是商业银行的信用活动所进行的控制。 包括利率最高限、信用配额、流动性比率和直接干预等。 2. 间接信用控制是指中央银行通过道义劝告、窗口指导等办法间接影响商业银行的信用创造。 窗口指导没有法律约束力，但其作用有时也很大。 2.4 我国货币政策工具的使用和选择问题 1. 中央银行使用什么样的货币政策工具来实现其货币政策目标，取决于不同时期的经济及金融环境等客观条件，并无一成不变的固定模式。