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调研简报 轿车行业：中高级轿车市场“暖意融融” 增持 （维持） 汽车行业 2009 年 08 月 31 日 李孟海 010 limh@ 事件描述： 为了更为准确的把握轿车市场，尤其是中高级轿车市场的实际情况，我们分别走访了北京西四环的 11 家合资轿车企业和 2 家自主品牌轿车企业的 4S 店，与有关人员就主要车型的订单、价格和提车时间等进行 了交流。 评论： 1. 中高级轿车市场淡季不淡，“暖意融融”。2009年1月-7月，1.6L基本型乘用车排量≤2.0L的销量同比增 速分别为-26.70%、-10.13%、-13.51%、-5.34%、-1.19%、17.23%、30.06%，排量2.0L的销量同比增速 分别为-23.22%、-12.05%、-23.71%、5.27%、18.42%、38.01%、30.27%。从行业协会的数据来看，中高 级轿车市场呈现逐步回暖的态势。从我们实地调研的情况来看，北京的4S店在7-8月份传统淡季背景下， 看不出一点淡季的特征，销量跟旺季相当。由于北京的居民收入水平相对较高，属于中高级轿车市场的 主要需求区域之一，所以其销售情况能够表征中高级市场的需求特征。 2. 上海汽车的全年业绩或能符合市场预期。2009年1月-7月，上海大众的月度销量增速分别为-11.59%、 -5.32%、6.85%、22.04%、48.42%、38.17%、113.86%。2009年7月，上海大众实现销售6.21万辆，其中朗 逸实现销售1.34万辆。根据我们的调研结果，郎逸的提车时间需要2个月，郎逸的热销能够部分代表上海 大众的销售情况。上海通用1月-7月的月度销量增速分别为-23.47%、-14.74%、2.69%、31.29%、55.06%、 60.02%、54.61%。2009年7月，上海通用实现销售5.52万辆，其中新君越当月销售0.38万辆、新君威销售 0.72万辆。根据我们的调研结果，新君越提车时间需要2个月，而新君威部分有现车。我们认为，上海通 用、上海大众产品的热销为上海汽车2009年的业绩奠定了良好的基础，全年有望符合市场预期。 3. 长安汽车的全年业绩可能超预期。2009年1月-7月，长安福特马自达汽车的月度销量增速分别为-29.77%、 12.87%、1.53%、32.99%、48.66% 、75.60%、77.09% 。2009年7月，长安福特马自达汽车实现销售2.69万 辆，其中蒙迪欧-致胜销售0.37万辆、福克斯1.10万辆、新嘉年华0.44万辆。根据我们的调研结果，长安福 特的销量表现不错，1家4S店一个月能卖蒙迪欧50多辆/ 月、福克斯200多辆/月、新嘉年华100多辆/ 月。我 们认为，随着中高级轿车市场的回暖，长安福特的全年销量有望超预期。一汽马自达的销量正常，我们 认为，超出市场预期的可能性会比较小。 4. 维持轿车行业的增持投资评级。2009年1-7月，轿车（基本型乘用车）实现销售384.55万辆，同比增长 26.98%；而1-6月份的同比增速为21.61%；整个轿车行业的销量增速继续加速。我们预计，轿车行业全年 的业绩有望达到一个较好的水平。 个股方面，目前市场已经基本预期到了上海汽车和一汽轿车的业绩回暖，股价已经基本反映了其预期，但 是考虑到两家公司的市场龙头地位和规模效应，我们维持两家公司增持的投资评级。由于前期市场对长安汽 车的关注度较少，长安汽车的股价累计涨幅相对较低，考虑到长安汽车的业绩预期，我们将长安汽车上调为 买入的投资评级。 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 行 业 研 究 / 调 研 简 报 图表 1：北京西四环4S 店调研结果概要（2009 年 8 月 28 日） 公司 主要车型 优惠情况 销量概况