全能型模式不是金融混业必然选择.docVIP

全能型模式不是金融混业的必然选择 ———谈在金融混业趋势中的战略定位 邱兆祥　秦泓波 摘要：2006年底,我国金融业将结束加入WTO的过渡期,全面融入国际体系。在国内金融混业经营已成趋势的背景下,国内大的金融企业是否都应该发展成为全能型的金融集团,这一发展模式是否潜伏着大的系统性 2006年底，我国金融业将结束加入WTO的过渡期，全面融入国际体系。在国内金融混业经营已成趋势的背景下，国内大的金融企业是否都应该发展成为全能型的金融集团，这一发展模式是否潜伏着大的系统性风险？对于这一热点问题，本文将紧扣进入后WTO时代金融混业经营的阶段性特点，以境内外金融改革创新的实践经验为参照，探讨金融企业如何找准战略定位，真正实现又快又好地发展。 “全能银行”看上去很美 众所周知，在目前中国金融资产的构成中，银行资产（主要是银行存款）的比重在80%以上，但银行界的人士却还在忧心忡忡。因为根据发达国家金融业发展的经验，随着一国经济实力和居民收入的增长，居民的金融消费结构必然发生大的变化，明显的趋势是理财型、保险类金融产品的需求上升，传统的银行存款类产品的需求下降。受此影响，银行资产的占比将逐步下降，证券、保险类资产的占比会快速上升。下图就展示了从1970年到2000年美国金融资产结构变动的趋势： 数据来源：Bloomberg 截至目前，美国银行只占有个人金融资产的27%，而38%在股票市场，35%的在保险市场。为应对这一趋势，我国商业银行界提出了建设全能型银行的目标，即加速拓展证券、保险类业务，争取发展成为提供全能型金融服务的综合性集团。 一般来讲，全能型银行具有三方面的竞争优势：一是拓展经营范围有效分散风险。全能银行的产品服务线拓展后，可以通过收入来源之间的不相关性来降低收益波动幅度，分散单一产品和单一盈利地区的系统性风险。二是形成业务协同效应增加收益。全能银行可以充分利用不同业务单元掌握的客户资源，向客户提供涵盖投资、储蓄、信贷、保险等各个方面的金融服务，最大限度地通过交叉销售增加收益。三是建设统一业务平台节约成本。全能银行通过建设统一的信息、研发、管理、财务、销售等平台，降低开发和销售和维护单一金融服务的成本，可以产生规模经济和范围经济，有效节约成本。从经营效率看，国外一些金融集团确实通过向全能银行发展提高了盈利水平，比如德意志银行从单一商业银行扩展到投资银行等其它业务领域后，整个集团的资本回报率显着上升。国内金融业建设全能型银行或称全能型金融控股公司的进程正在明显加速。目前，中信、光大、平安等金融控股集团下属子公司已分别覆盖了银行、证券和保险三大领域，工行、建行、中行等国有商业银行已直接设 立了基金管理公司，并正在积极筹划进军保险业。保险公司也在加紧向银行、证券业渗透，平安保险在成为深圳商业银行的控股股东后，还在积极谋求收购广东发展银行；中国人寿保险公司也分别购买了中信证券和兴业银行的部分股权等。 金融混业产生“多元化折扣”现象 “多元化折扣”现象是指多元化经营的企业集团的股票交易价格通常要低于专业化经营企业，这一规律同样适用于金融企业。资本市场评判上市公司投资价值出现多元化折扣的原因主要有：一是主业突出才能真正形成企业的核心竞争力，保证企业的长期健康发展；二是多元化发展一般导致集团低效使用资本，降低了股东回报率。三是多元化导致集团的内部架构和运作复杂于单一企业，企业透明度降低，投资者难以及时跟踪和评估企业的风险状况。 以前，市场在评判金融企业的多元化经营时主要关注其是否涉足非金融领域，担心由于实体经济的经营行为会给金融企业带来大的风险。在国内大型金融机构纷纷向全能型模式发展的今天，金融企业全面涉足银行、证券、保险三大领域是否也会出现多元化折扣现象，影响其投资价值呢？笔者的回答是肯定的。2004年平安保险公司到香港上市时，尽管其财产保险、人寿保险业务在国内均排在前三甲之列，证券、信托业务在国内也处于中上水平，但投资者在估值时仍主要将其作为一家寿险公司进行考察和同类比较，平安在寿险业务的估值直接决定了上市定价水平，而财产险、证券和信托等其它业务的估值对上市定价影响较小。按照惯例，保险公司上市一般需聘请中介机构对其保险业务价值进行精算评估，平安保险公司考虑到存在多元化折扣现象，只聘请中介机构对其寿险业务进行了精算评估，这充分显示了资本市场对主业的高度关注和对其它业务的“冷落”。 资本市场之所以对金融混业经营也作出多元化折扣的评判，其核心原因有二：一是实践表明：没有一家金融集团能实现全面的领先，其核心竞争力必然体现在银行、证券和保险的某个分支；同时，即使是全球性金融集团，在不同区域的市场竞争力也是有显着差别的。发达国家的金融混业已运行多年，尽管涌现了许多全能型的金融集团，但某一集团的核心竞争力和市场声誉还是主要体现在某一类金融业务上。比如商业