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长城证券有限责任公司 机械行业 新股定价报告 GREATWALL SECURITIES CO.LTD 2009 年10 月15 日 工业机器人的开拓者 工控领域潜力无限 分析师 徐星月 ――新松机器人(300024)新股分析报告  (86-10)－8898  xuxy@ 要点： 合理价格区间：50-60 元  新松机器人公司是我国工业机器人产业的领导者。公司掌握了工业 机器人的核心技术，打破了机器人技术的国外垄断。近年来，公司 保持了快速发展的势头，06-08 年公司的收入和净利润的复合增长 率分别达到38%和43%。 主要发行和财务数据  我国工业机器人市场潜力巨大。目前公司机器人产品主要为汽车焊 发行前股本 4600 万股 本次发行数量 1550 万股 接机器人。未来，清洁机器人和军用机器人将是公司主要看点和增 发行后股本 5150 万股 长点。机器人的核心技术就在于其运动控制系统，运动控制在整个 发行价格 39.98元 工业领域应用非常广泛，意味着巨大的市场空间。 对应 08年动态市盈率 47.04 倍 每股净资产(发行前，09年6 月) 6.55 元  物流与仓储自动化成套装备：公司的移动机器人（AGV ）系列产品 08 年ROE 15.4% 在我国汽车整车装配生产线市场占据绝大部分市场，优势明显。 08 年摊薄每股收益 0.70 元 08 年摊薄每股收益(扣除非经常性损益) 0.64 元  交通自动化系统：目前公司交通自动化系统的收入主要来源于沈阳 地铁一号线工程，立足于沈阳以及东北地区的地铁项目，背靠中国 财务数据预测 巨大的市场，公司有望在国内AFC 和BAS 系统市场占据一席之地。 2008A 2009E 2010E 营业收入 38686 53259 68879  自动化装配与检测生产线：公司在低压电器及汽车门锁自动化装配 (+/