中金岭南000060.SZ.PDF

证券研究报告 | 公司点评报告 原材料 | 有色金属冶炼 强烈推荐-A （维持） 中金岭南000060.SZ 目标估值：13-16 元 当前股价：10.88 元 二季度环比大幅改善，将继续受益锌价上涨 2016 年08 月29 日 基础数据 事件： 上证综指 3070 总股本（万股） 221263 公司发布半年报，2016 年上半年实现营业收入 59 亿元，同比-12.4%，净利润 已上市流通股（万股） 221145 4355 万元，同比-72.8%，EPS 为0.02 元，同比-71.4%，其中二季度净利润9646 总市值（亿元） 241 万元。 流通市值（亿元） 241 每股净资产（MRQ ） 3.4 ROE （TTM ） 1.1 资产负债率 50.5% 评论： 主要股东 广东省广晟资产经营 主要股东持股比例 有限公司 1、业绩符合预期，二季度环比大幅改善 29.58% 1 ）贸易业务减少+ 主产品量平价跌，业绩同比下滑符合预期：上半年生产铅锌 股价表现 % 1m 6m 12m 精矿金属量 16.3 万吨，与上年同期持平；LME 锌均价 1795 美元/吨，上年同期 绝对表现 -9 0 -7 2133 美元/吨，同比-16%，精矿产品毛利率亦同比下跌近11 个百分点。子公司 相对表现 -10 -12 -16 广西中金岭南和海外子公司佩利雅分别亏损1265 万元和2709 万元。 (%) 中金岭南 沪深300 50 ) 2 ）二季度环比扭亏并大幅改善：2016 年 Q1、Q2 分别实现净利润-5291 万元 % 40 ( 30 和9646 万元，受益锌价持续上行（二季度LME 锌均价 1916 美/吨，环比+15% ）， 20 10 二季度环比扭亏为盈并大幅改善，推升综合毛利率从4.7%回升至14.1%。 0 -10 -20 2 、公司铅锌资源丰富，弹性大，有望实现补涨 -30 Aug/15 Dec/15 Apr/16 Jul/16 1 ）目前，公司探明的铅锌金属资源量近千万吨，年产铅锌精矿金属量超过30 万 资料来源：贝格数据、招商证券 吨，资源优势明显，业绩弹性较大（锌价上涨1000 元，理论可增加净利润约1.28 相关报告 亿元）。 2 ）锌价站上2300 美元/吨，预计后续可能触碰2400-2500 美元/吨：①短期海外 锌矿减产兑现，国内环保和安全监查趋严，锌矿供应紧张加剧，尤其考虑到9-10 月旺季需求可期，锌精矿缺口有望进一步扩大。中长期来看，前期锌矿投资大幅 缩减制约新增供给，主要的矿在2018 年投产。②目前复产现象不明显（嘉能可 表示不急于复产）。③目前交易所库存和社会库存处于低位。④矿的短缺传导至 冶炼端，1-7 月国内精锌产量353.28 万吨，同比-0.7%。 徐张红 公司股价涨幅小，一致预期强（认为锌价格和时间走不远），而超预期概率大， 0755 从基本面+博弈的角度看，获得相对收益的概率大。 xuzh3@ S10905