hh第七章 长投资决策.pptVIP

page* (二)现金流量的构成 是指投资项目在建成投产后的整个寿命周期内，由于开展正常生产经营活动而发生的现金流入与现金流出的数量。 营业现金的流量通常包括: 现金流入量:主要是销售收入或营业收入; 现金流出量:主要是使用固定资产发生的各项付现的 营业成本和交纳的税金两大部分。 现金净流量:营业现金流量一般按年计算，并把营业现金流入量与现金流出量的差额，称为各年现金净流量(net cash flow,简写为NCF)。它是评价投资方案是否可行而必须事先计算的一项基础性指标。 2.营业现金流量 转下页 page* (二)现金流量的构成 是指投资项目在寿命周期终了时发生的各项现金回收。包括固定资产的残值或中途变价的收入，以及对原垫支的流动资产的回收。 终结现金流量均属于“现金流入量”，其情况正好与原始投资相反。 3.终结回收 转下页 page* (三)现金流量计算 在“现金流量”的三个组成部分中，原始投资和终结回收的性质比较单纯，因为前者发生在投资初期，全部属于现金流出量（特殊情况除外）；后者发生在项目终了，全部属于现金流入量，一般无需复杂计算。 而营业现金流量发生在项目建成投产后的整个寿命周期内，需要分别根据各年的预计收益表的有关资料进行计算。 转下页 page* (三)现金流量计算 营业现金流量计算公式如下： (1）各年现金净流量（NCF）= 销售收入-付现成本-所得税 (2）各年现金净流量（NCF）= 税后净利 + 折旧 (3) 各年现金净流量（NCF）=(销售收入-付现成本) ×(1－所得税率)＋折旧×所得税率 1.营业现金流量的计算 转下页 page* (三)现金流量计算 中兴公司准备在2001年搞一项新产品开发的投资项目，其预计的有关资料如下： 1．该项目的原始投资在固定资产方面拟分别在第一年初和第二年初各投资500万元，预计在第二年末建成，并决定在投产前（即第二年末）再垫支流动资产200万元，以便进行生产经营活动。 2．预计固定资产可使用六年，期满残值为16万元，每年按直线法计算折旧。 3．投产后每一年的产品销售收入，根据市场预测为300万元，以后五年均为600万元（假定销售货款均于当年收现）。又假定每一年的付现成本为80万元，以后五年的付现成本为186万元。 例 page* (三)现金流量计算 4．? 该公司适用的所得税率为30%。 要求： （1 为该公司计算各年的现金净流量； （2） 该公司编制开发新产品投资项目的全部现金流量计算表。 例 转下页 page* 3-8年预计利润 转下页 项 目 第三年 第四年 第五年 第六年 第七年 第八年 销售收入 300 600 600 600 600 600 付现成本 80 186 186 186 186 186 折 旧 164 164 164 164 164 164 税前净利 56 250 250 250 250 250 所 得 税 16.8 75 75 75 75 75 税后净利 39.2 175 175 175 175 175 page* 各年的营业现金琉量计算 转下页 表中各年的现金琉量计算如下： 各年现金净流量（NCF）= 销售收入-付现成本-所得税 第三年的 NCF=300 - 80 -16.8= 203.2万元 第四～八年各年的 NCF = 600 -186 -75 =339万元 或者： 各年现金净流量（NCF）= 税后净利 + 折旧 第三年的NCF = 39.2 + 164 = 203.2万元 第四～八年各年的NCF = 175 + 164 = 339万元 page* 项目的现金流量 转下页 项 目 年 度 0 1 2 3 4 5 6 7 8 原始投资 固定资产 流动资产 -500 -500 -200 营业现金流量 各年NCF 203.2 339 339 339 339 339 终 结 回 收 固定资产残值 流动资产回收 16 160 全部现金流量合计 -500 -500 -200 203.2 339 339 339 339 515 page* 三、风险 长期投资由于回收期长，在较长的时间内，往往会碰到许多不能肯定的因素，因而投资究竟能否取得利润，以及利润大小都是不能完全肯定的，就是说，长期投资具有一定的风险。 所谓投资的风险阶值，是指投资者冒风险进行投资所取得的额外报酬。这种报酬占投资总额的百分比叫风险报酬率。 一般来说，风险越大，风险报酬率要求越高；反之，风险越小，风险报酬率要