对我国公司并购估价中运用现金流量法的思考论文.docVIP

　　对我国公司并购估价中运用现金流量法的思考论文 .freelodel），该模型所用的现金流量是指自由现金流量（FreeCashFlow，简写FCF）即扣除税收、必要的资本性支出和营运资本增加后，能够支付给所有的清偿者的现金流量。用折现现金流量法评估目标企业价值的总体思路是：估计兼并后增加的现金流量和用于计算这些现金流量现值的折现率，然后计算出这些增加的现金流量的现值，这就是兼并方所愿意支付的最高价格。如果实际成交价格高于这个价格，则不但不会给兼并企业带来好处，反而会引起亏损。 运用贴现现金流量法需经过三个步骤： 第一步，建立自由现金流量预测模型。拉巴波特认为有五种价值动因影响目标企业的价值，即销售增长率、经济利润边际、新增固定资产投资、新增营运资本、边际税率等。他把这五种因素运用在自由现金流量模型中，公式表述为：FCF=S，t-1（1+g，t）·P，t（1-T）-（S，t-S，t-1）·（F，t+W，t）。 其中：FCF——自由现金流量；S，t——年销售额；g，t——销售额年增长率；P，t——销售利润率；T——所得税率；F，t——销售额每增加1元所需追加的固定资本投资；W，t——销售每增加1元所需追加的营运资本投资；t——预测期内某一年度。 第二步，估计折现率或加权平均资本成本。折现率是考虑了投资风险后，兼并方要求的最低收益率，也就是该项投资的资本成本。这里所指的资本成本