逆周期调控下的退与进.PDFVIP

分析师：李俊 在 逆周期调控下的“退”与“进” 执业证书编号：S0730209090115 Email:lijun@ 2011年下半年A股市场投资策略 电话：0218109 研究报告—A 股策略 发布日期：2011 年 5 月31 日 发布日期：2011 年 5 月31 日 相关报告： 投资要点： 《行情再现新一轮循环》 沿着政策严控期—需求回落--政策观察期—价格回落--政策放 ___2011年 4月 1日 松期的逻辑，下半年 A 股市场投资机会来自于需求下行带来的通 胀压力回落。这也意味着在货币与信贷政策实质性放松之前，A 《估值修复进入检验期》 股市场将经历两阶段的盈利回落冲击：第一阶段来自于需求回 ___2011年 3月 1日 落，第二阶段则来自于价格回落。 《等待第二轮修正》 我们认为需求回落已经开始，市场正逐渐进入政策观察期。一方 ___2011年 1月 28日 面，宏观调控的效果开始显现，政策继续加码的可能性不大;另 一方面，国内通胀预期仍需管理，政策也难言转向。在这一阶段 《A 股市场资源价值显现》 里，我们认为货币政策调控工具将按公开市场、存款准备金率、 ___2010年 11月29日 利率的优先次序来进行，后两者的使用频度将有所弱化。 《走出盘局，蓝筹引领市场向上》 前期 A 股市场经历了诸多密集出台的政策冲击，并且也反应了第 ___2010年 10月1日 一阶段业绩回落的现实。在政策进入观察期之后，第二阶段业绩 冲击也有望告一段落，逆周期调控之下的 A 股利多因素将逐渐增 加，流动性也有望出现较为明显的改善，市场向上的空间会因此 而打开。 在“经济退，政策进”的组合下，我们对下半年 A 股市场谨慎乐 观。我们相信经济回落将导致政策底部逐渐清晰， A 股有望在探 底之后盘升。预计下半年上证综指主要运行区间为 2600 点-3200 点，在 20%的盈利增幅的假设下，对应 2011 年动态市盈率分别为 12倍-15 倍。 周期性行业侧重底部，消费投资侧重稳定。建议超配银行、地产、 联系人：周楷翔 焦炭、输变电设备、中药、医疗器械、超市以及酒类。对于工程 电话：0218031 机械、水泥、磁性材料等盈利处于历史高位的板块，我们态度相 传真：021 对比较谨慎。