行为金融学理论模型要点.pptVIP

第三部分 行为资产定价理论 行为资产定价理论 一、传统资产定价理论的回顾 二、基于效用函数修正的 行为资产定价模型 三、基于投资者异质性的 行为资产定价模型 一、传统资产定价理论的回顾 1、CAPM Ri 表示资产i的收益率 Rm 为市场组合的收益率 Rf 为无风险利率 一、传统资产定价理论的回顾 2、APT（套利定价模型） 代表资产i对风险因素k的敏感程度 是因素k的风险溢价。 一、传统资产定价理论的回顾 3、CCAPM 测度资产j对总消费变动的反应程度 一、传统资产定价理论的回顾 3、CCAPM 效用函数： r为风险规避程度。 一、传统资产定价理论的回顾 3、CCAPM 定价： 为随机贴现因子 为收益率 二、基于效用函数修正的行为资产定价模型 该模型在一个一般均衡框架的基础之上，按照心理学所发现的非标准偏好，比如财富偏好、习惯形成、追赶时髦、损失厌恶、嫉妒等，修正代表性投资者的效用函数，旨在解释传统的定价理论所不能解释的谜题。 此模型是以CCAPM为基础的，主要的突破和创新是修正CCAPM模型中投资者的效用函数。 二、基于效用函数修正的行为资产定价模型 公式： 为主观贴现因子 为t时的消费 表示修正后的效用函数 是进入函数的变量 二、基于效用函数修正的行为资产定价模型 1、财富偏好模型 效用函数： 为财富 二、基于效用函数修正的行为资产定价模型 2、习惯形成模型 效用函数： 意味着，当前消费所带来的效用会受制 于过去的消费习惯 代表投资者对过去消费习惯的依赖程度 二、基于效用函数修正的行为资产定价模型 3、追赶时髦模型 效用函数为： 其中 反映了追赶时髦的程度 二、基于效用函数修正的行为资产定价模型 4、嫉妒模型 效用函数： 二、基于效用函数修正的行为资产定价模型 5、损失厌恶模型 损失厌恶是指人们面对同样数量的收益和损失时，损失会使他们产生更大的情绪波动。 三、基于投资者异质性的行为资产定价模型 传统资产定价理论往往使用一个代表投资者，其信念和偏好决定了价格。 表现出同质性。 普通的个体投资者之间由于知识、信息、能力等存在较大差别，会表现出异质性。 三、基于投资者异质性的行为资产定价模型 1、具有异质性信念的模型 设定： j=1、2分别表示两个代表性投资者，投资者对t日出现事件xt的概率判断为 。由于两个投资者具有不同的信念， 那么 投资者的效用函数： 三、基于投资者异质性的行为资产定价模型 1、具有异质性信念的模型 所以，投资者的期望效用函数为： 为折现因子，且 另外，投资者的财富约束为： 三、基于投资者异质性的行为资产定价模型 1、具有异质性信念的模型 根据上述式子，经过推导可得到： 其中， 为总消费增长率 三、基于投资者异质性的行为资产定价模型 2、行为资产定价模型 行为资产定价模型是Shefrin和Statman在1994年挑战资