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第二节 风险报酬 风险及风险报酬的概念 风险和风险报酬的计算 一、三种类型的决策 确定性决策（几乎不存在） 不确定型决策 —— 对未来情况不能完全确定，且对其出现的概率也不清楚。 风险型决策（大多数投资决策属于这一类） ——对未来情况不能完全确定，但是知道可能出现的结果，以及每一种结果的可能性。 人们进行风险投资的原因是：（1）几乎所有的经济活动（包括投资）都存在风险； （2）平均来讲，承担风险一定会得到相应的报酬，而且风险越大，报酬越高。下表给出了美国不同投资方向的收益和风险状况，不难看出风险与收益的相关关系。 二、风险及风险报酬的概念 （一）风险的概念 1、概念——如果企业的一项行动有多种可能的结果，其将来的财务后果是不肯定的，就叫有风险。其特点： （1）一般说来，风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。 （2）风险是事件本身的不确定性，具有客观性。 （3）风险的大小随时间延续而变化，是“一定时期内”的风险。 （4）在实务领域对风险和不确定性不作区分，都视为风险问题。 （5）风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失。 2、类别—从个别投资主体的角度划分： （1）市场风险（不可分散风险、系统风险） （2）公司特有风险（可分散风险、非系统风险） A、经营风险（商业风险） B、财务风险（筹资风险） (二）风险报酬的概念——是指投资者冒风险投资而获得的额外报酬。一般有两种表示方式： 1、风险报酬额——是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外报酬额。 2、风险报酬率——即风险报酬额与原投资额的比率。 三、风险的计量 （一）确定概率分布 （二）计算期望报酬率——计算加权平均数 B项目的预期综合报酬率是多少？ 0.3×20%+0.4×15%+0.3×10%=15% A项目的预期综合报酬率是多少？ 0.3×90%+0.4×15%-0.3×60%=15% A、B项目的预期综合报酬率一致，它们的风险程度一样吗？ （三）计算方差、标准离差和标准离差率 1、方差和标准离差用来表示随机变量与期望值之间的离散程度。即随机变量各种结果与标准结果之间的距离。 2、方差和标准离差越大，表明各种可能结果的数值越远离期望值，风险就越大。 3、标准离差率：用相对数来弥补绝对数指标的缺陷。 四、计算风险报酬 1、风险报酬的含义 指投资者因冒风险投资而获取的超过无风险报酬的额外报酬。 高风险要求得到高报酬，但二者并不对等。报酬高只是有可能，还有可能导致惨重损失。 2、风险报酬的计算 P =bV 3、投资报酬率的计算 期望报酬率=无风险报酬率+风险报酬率 R=Rf+bV 五、证券组合的风险报酬 （一）证券组合的收益 组成投资组合的各种证券的期望收益率的加权平均。 （二）证券组合的风险 1、非系统风险——可分散风险 相关系数r=-1.0，完全负相关，所有的非系统风险都可以分散； 相关系数r=+1.0，完全正相关，不能抵消任何风险； 在进行证券组合投资时，要选择相关性低的证券，这样购入的多种证券将来收益较多而风险较小。 2、系统风险——不可分散风险 （1）含义：指由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性。如：国家税法的变化、通货膨胀、利率等。 但是这种风险对不同的企业也有不同的影响。 （2）系统风险的衡量：β 如果：?=1，说明该证券与市场具有同等风险； ?1，说明该证券风险大于市场风险； ?1，说明该证券风险小于市场风险； ?=0，说明该证券无风险，如国库券。 3、证券组合的风险衡量 证券组合的β系数是单个证券β系数的加权平均数，权数为各种证券在投资组合中所占的比重。 一个股票的风险由两部分组成：系统风险与非系统风险。 非系统风险可以通过证券组合来消减。 系统风险由市场变动所产生，它对所有股票都有影响，不能通过证券组合来消除，是通过β系数来测量。 （三）证券投资组合的风险收益 投资组合风险收益的特点：要求补偿的风险只是不可分散风险，而不要求对可分散风险进行补偿。 例1：华新公司持有甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，它们的β系数分别为2.0,1.0,0.5，它们在证券组合中所占的比重分别为60％，30％，10％，股票市场的平均收益率为14％，无风险收益率为10％，求这种证券组合的风险收益率。 （1）组合β系数＝ 60％×2.0＋30％×1.0＋10％×0.5＝1.55 （2）组合风险收益率＝ 1.55×(14%-10%)=6.2% 例2：华新公司为降低风险，出售部分甲股票，买进部分