政策安慰剂,旨在守住金融风险的底线.PDFVIP

[Table_MainInfo] [Table_Invest] [Table_Title] 证券研究报告 发布时间：2015-06-29 报告类型/ 策略点评报告 政策安慰剂，旨在守住金融风险的底线 事件描述：央行决定，6 月28 日起金融机构实施定向降准并降息 0.25 个百分点。(1)对“三农”贷款占比达到定向降准标准的城市商业 银行、非县域农村商业银行降低存款准备金率0.5 个百分点。(2)对“三 农”或小微企业贷款达到定向降准标准的国有大型商业银行、股份制 商业银行、外资银行降低存款准备金率0.5 个百分点。(3)降低财务公 司存款准备金率3 个百分点。同时，自2015 年6 月28 日起金融机构 一年期贷款基准利率下调0.25 个百分点至4.85% ；一年期存款基准利 率下调0.25 个百分点至2% 。 事件分析：政策安抚股市，报复性反弹后仍需冷静 降准降息的归因：28 日的定向降准和降息，虽然旨在稳增长、降 低融资成本，但其实更现实的是针对上周股市暴跌尤其是上周五股市 跌停的快速响应，旨在“守住不发生系统性区域性金融风险底线”。 因为上证指数暴跌20%左右、创业板指数下跌近30% ，且周五封死跌 停的情况下，如果没有政策的对冲，那么考虑场外配置的高杠杆，被 动去杠杆，多杀多将蔓延至场内杠杆资金，并最终形成股市崩盘效应。 考虑到杠杆资金与券商、银行等金融机构的关联度，这种风险将会对 [Table_Report] 相关报告 “金融风险底线”形成挑战，这是难以承受之重。 《价值投资者离场，市场波动加大——市场 降准降息对股市的影响：降准降息，首先释放了管理层对股市暴 暴跌临时策略点 跌的重视，对维持市场稳定具有强烈的政策意义，表明管理层绝不允 2015-5-29 许股市持续暴跌的政策决心，因此对下周市场具有强烈的维稳效应。 《不宜过度放大降息的利好，市场延续震荡 其次，降准降息不改目前股市高杠杆的客观，不改目前股市结构性泡 整理——年内第二次降息点 沫的客观，因此政策不具有大幅托举股市的决心。国内股市的高杠杆 2015-5- 11 是境外股市所无法比拟的，目前股市的结构性泡沫也是巨大的，因此， 《高处不胜寒，后期偏防御、借反弹控仓位 管理层出手的目的，更多在于后期尤其是下周一不要发生由于被动去 ——5 月5 日市场大跌临时点评》 杠杆波及金融系统的安全；即希望市场参与者有序的去杠杆，同时， 2015-5-06 希望市场倾向于逐步走慢牛格局。其三，客观而言，降准降息，表明 《“衔接期”降准助力稳增长，对冲市场调整 压力——央行降准临时策略点 货币政策宽松的基调依然在延续，尽管其对实体经济的作用存在迟 2015-4-20 滞，但客观上，有利于降低社会融资成本，对股市形成利好。 展望降准降息后的市场运行，我们认为，降准降息是一场及时雨、 [Table_Author] 一剂安慰剂，有利于安抚市场过度悲观的情绪；同时，客观上也有利 证券分析师：沈正阳 于降低融资成本，对股市形成利好。考虑到股市已经连续暴跌20%左 执业证书编号：S0550511010009