灌装饮料包装机械龙头,受益消费升级.PDFVIP

2014 年4 月16 日 公司研究 评级：买入(首次) 证券分析师：后立尧 S0980511110001 灌装饮料包装机械龙头，受益消费升级 010houly@ ——斯莱克(300382)深度报告 投资要点：  公司是食品行业金属薄板加工领域专家 公司主要产品包括易拉盖高速生产成套设备、易拉盖生产设备系统 改造、相关精密模具、零备件等。下游主要是为食品饮料行业提供易拉盖的生产企业，最终下游为旺旺、王 老吉等食品饮料行业。2011 年公司组合盖设备市占率国内第一，公司真正的竞争对手只有美国STOLLE 一 家。目前公司在易拉盖制盖生产线领域已经做到全球寡头垄断地位，保持了高毛利率的蓝海格局。2009~2013 年公司快速发展，收入复合增速 43.0%；净利润复合增速 37.8%。公司目前正处于高速成长期，由于公司 收入基数小，市场需求旺盛，我们预计未来3 年公司收入仍将保持较高的增速。  我国金属易拉盖行业产值79 亿元，近 5 年复合增速 17.7% 易拉罐和易拉盖是金属包装行业最大子行业， 2011 年产值分别为263 亿和79 亿元，占金属包装行业比重为36%和11%。2011 年全球易拉盖制盖设备行 业规模3.2 亿美元，备件和服务行业规模3.6 亿美元，行业市场空间广阔。  公司坐享五大增长动力，四大优势 五大动力：1.消费升级催热易拉罐行业，带动易拉罐制造设备需求；2. 人均 GDP 超4000 美元金属包装行业进入高增长期；3.终端下游扩产速度加快，带动制盖企业投资热情， 2011 年酒、饮料及制茶行业投资增速41%；4. 易拉盖盖子小型化及环保需求拉动易拉盖制造设备改造需求； 5.零部件业务毛利率高，成为公司新的增长极。四大优势：技术创新能力优势、综合服务优势、成本优势及 地域优势。  公司计划切入市场规模约为制盖业 4-5 倍的易拉罐制罐设备行业 全球制罐设备行业市场规模约为制盖设 备的4-5 倍，主要龙头有美国STOLLE 公司及英国CMB 公司。斯莱克公司已取得了制罐设备研发的阶段性 成果。上市之后，公司将通过积极研发创新，切入市场空间更大的制罐设备行业。  投资建议 公司预告2014 年一季报净利润增速为20%-30%。我们预测2014~2016 年公司EPS分别为2.50 、 3.27、4.26 元，对应PE 分别为：21 、16、12 倍，买入评级。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 证券研究报告 目 录 1、 公司概况：食品包装设备领域专家 3 1.1、公司09 －13 年净利润复合增速达 37.8% 3 1.2、公司产品介绍 4 1.3、公司应收账款和存货比例合理 6 1.4、公司多项盈利指标行业内领先 7 1.5、公司主要成本来自易拉盖生产设备，关键外购件是冲床 8 1.6、出口与内销齐头并进 8 1.7、募投项目概况 8 2、 公司所在金属包装行业增速 12.2% 9 2.1、公司所在的金属包装行业属于国家重点支持行业 9 2.2、我国金属易拉盖行业产值79 亿元，近5 年复合增速17.7% 11 2.3、制盖设备行业现状：四家垄断全球市场，斯莱克后来居上 11 2.4、全球易拉盖制盖设备行业规模 3.2亿美元，备件和服务规模 3.6亿美元 12 3、 公司高增长的五大动力： 13 3.1、动力之一：消费升级催热易拉罐行业，带动易拉罐制造设备需求 13 3.2、动力之二：人均GDP 超4000 美元金属包装行业进入高增长期 13 3.3、动力之三：下下游食品公司扩产速度加快，带动制盖企业投资热情 14 3.4、动力之四：盖子小型化及环保