第五章-金融市场辨析.ppt

（2）利率期货的套期保值 利率的变化与证券价格成反比，利率期货套期保值可根据利率变化而采取不同策略。当利率下降时，金融资产价格升高，为避免利率下降的风险，可采取多头套期保值；反之则反之。 某公司于11月初得知在明年2月初将有200万元价值的证券到期，公司对这笔款项的投资作了安排。因为11月份利率较高，公司计划将这笔款项投资于短期国库券，预计可得到满意的收益率。但又担心未来利率降低导致收益减少，准备通过期货交易套期保值，保值目标是200万美元的投资收益能达到11月的国库券的利率水平。 利率期货套期保值举例 多头套期保值 现货交易 期货交易 11月1日持有2月到期的200万证券，计划届时将200万投资于短期国库券。11月国库券票面利率为9%。 11月1日买入两手2月份的3个月期国库券合约，IMM指数为91，合约价值为： 100×（1-9%×3/12）×2=1955000 2月1日，证券到期，取得现金200万，按当时折扣率8%，购买200万美元3个月期国库券，购买成本为： 200（1-8%×3/12） =196万美元 （损失5000美元） 2月1日出售2手2月份3个月期国库券期货合约，IMM指数为92 ，合约价值为： 100×（1-8%×3/12）×2=1960000 期货交易利润=1960000-1955000 =5000美元 （盈利5000美元） 购买200万国库券实际成本 =1960000-5000=1955000美元 200万国库券实际收益率 =（2000000-1955000）/2000000× 12/3×100%=9% 由此可见，通过期货交易达到了预期保值目标。 2.外汇期货 3.股票指数期货 （1）概念： （2）股票指数期货合约的价值是由股票指数乘以某一固定乘数决定的，从而将股票指数换算成货币单位。（一般商品和金融资产期货合约的价值是由该商品或金融资产的期货市场价格决定的。） （3）股票指数期货的套期保值 基本原则是：拥有股票想要保值或将要卖出的人，为避免或减轻股票价格下跌带来的风险损失，应在期货市场上做空头套期保值；将要购买股票的人，为防止股票价格上涨的风险，应做多头套期保值。 某人拥有一批股票，组成一个资产组合，这批股票在2002年6月30日的市值为79287.50美元。经分析，预计未来几个月内股票行市将下跌，为保障其持有的股票价值，决定做价值线指数期货进行保值。这一天9月到期的价值线指数为157.50点。到9月底，股价下跌，他持有的股票市值为66150美元，9月30日价值线指数为129.76点。该投资者于9月30日结清股票指数期货交易，使其损失大大下降。 股票指数期货套期保值举例 空头套期保值 现 货 期 货 6月30日持有一批股票，市值为79287.50元。 6月30日出售价值线指数合约一手，合约价值为： 157.50×500=78750.00美元 9月30日持有股票市值为66150美元。 现货亏损13137.50美元。 9月30日买入一手价值线指数合约对冲，合约价值为： 129.76×500=64880美元 期货盈利=13870.00美元 净盈利 732.50美元 （一）概念：指合约多头方有权利选择是否在约定的时间内，按照某一约定的价格向合约的空头方购买或出售一定数量的特定标的物。 期权交易是对一定期限内的选择权的买卖。 一方面，期权交易双方在成交后，买方以支付一定数量的期权费为代价，拥有在一定期限内以一定价格购买或出售一定数量某种金融资产的权利，而不用承担必须买进或卖出的义务； 期权 另一方面，卖方在收取一定数量期权费后在一定期限内必须无条件服从买方的选择并履行成交时的允诺。 可见，期权交易是一种权利的单方面的有偿让渡，这种权利仅属于合约买方，交易是否发生，取决于期权买方的选择。 （二）期权的分类： 1.期权有两种基本类型： 看涨期权和看跌期权 2.根据执行时间的不同，可分为： 欧式期权和美式期权 3.按照基础资产的种类不同，可分为： 股权期权、利率期权、外汇期权等 （三）欧式看涨期权损益情况 损益 损益 欧式看涨期权多头 欧式看涨期权空头 ● ● ● 只要 ，多头方就会选择执行期权； 且当 时多头方有