1、板块市场走势回顾详解.docVIP

1、板块市场走势回顾 1季度，通信设备行业涨跌幅度为2%，跑赢大盘4.8个百分点；中国联通涨跌幅度为-17%，跑输大盘23个百分点。1季度通信设备跑输大盘的主要原因还是由于市场对于2012年电信资本开支增长幅度存在一定分歧以及市场对于通信设备行业2011年业绩不佳的预期所致；中国联通一季度跑输大盘一方面由于其2011年业绩低于市场预期，另一方面是其1、2月份新增的3G用户数均出现了环比的下滑。 图1：一季度通信板块市场走势 资料来源：WIND、大通证券研究发展中心 2、电信业：数据业务驱动行业盈利转好 2.1 行业已企稳 2012年1-2月，全国电信业务总量累计完成2026.6亿元，比上年同期增长18.8%；电信主营业务收入累计完成1605.5亿元，比上年同期增长11.3%。 资料来源：工信部、统计局、大通证券研究发展中心 2.2 中国联通：3G用户将保持快速增长，未来盈利转好 2.2.1 季节性因素致3G增量环比下滑 2月份，联通3G新增用户数为285.5万户，环比下降6.6%，3G用户累计达到4592.4万户。2月份，联通新增3G用户环比有所下降主要受到了季节性因素的影响，2月份，电信、移动净增用户数也较上月出现明显回落。 图 3：联通月度新增3G用户 资料来源：公司公告、大通证券研发中心 2.2.2 未来盈利转好，维持“增持”评级 2011 年公司实现营业收入2155.2 亿元，同比增长22.3%；其中移动业务实现收入1063.3 亿元，同比增长25.7%；固网业务实现收入843.8 亿元，同比下降2.7%。公司实现归属于母公司股东的净利润为14.1 亿元，同比增长14.4%。全面摊薄每股收益为0.067 元。 公司营业收入实现了22.3%的快速增长。但是，公司2011 年净利润低于市场预期20%，主要原因在于成本费用增长较快。由于终端补贴的快速增长，公司2011 年成本费用同比增速达到22%，高于公司收入增速，从而对净利润增长形成了负面影响。 3G和宽带业务带来了公司收入增长。3G业务实现收入338亿元，同比增长184%，占服务收入比重从7%上升到18%，是推动移动业务大发展的核心力量。3G已经迈入了用户与收入的高速增长期。宽带用户增长17.8%，收入增长18.7%，也是服务收入的重要驱动力。 2012年公司计划资本开支为1000 亿元，同比增长30%，重点投资领域为3G 网络建设与基础设施传输网，增幅均达到66%以上。 我们预计2012-2013年公司EPS分别为0.16元、0.27元，对应12/13年PE为26X/16X，当前PB为1.26X,市净率处于历史底部区域。我们认为公司手握WCDMA产业链，在3G竞争中优势突出；随着公司3G业务的日趋向好以及盈利能力的提升，未来业绩将大幅改善，维持对公司“增持”的投资评级。 表 1：联通财务预测 2009A 2010A 2011A 2012E 2013E 营业总收入(百万元) 158,368.82 176,168.36 215,518.51 261,104.54 308,497.27 ????增长率(%) 3.67 11.24 22.34 21.15 18.15 归属母公司股东的净利润(百万元) 3,137.02 1,227.61 1,412.25 3,447.47 5,797.74 ????增长率(%) -84.11 -60.87 15.04 144.11 68.17 每股收益-摊薄(元) 0.148 0.0579 0.0666 0.1626 0.2735 基准股本(百万股) 21,196.60 21,196.60 21,196.60 21,196.89 21,196.91 市盈率 49.26 92.4 78.68 26.01 15.47 2011年，电信固定资产投资完成额 资料来源：工信部、大通证券研发中心、 对于2012年，我们预计国内电信投资规模为3450亿元，同比增长3.6%。主要逻辑：一方面，目前国内3G网络已经基本建设完毕，后续优化覆盖投资规模不会很大；另一方面，国内4G时代还没有到来，目前中移动LTE网络还处于在少数城市的试验网的建设阶段，因此对于LTE网络的投资规模1-2年内不会激增。对于电信资本支出的细分领域，我们的看法如下：（1）无线设备：无线设备投资规模与2011年基本持平，中国移动对2G网络的投资将有所下滑，但对于3G和LTE网络的投资规模将有所提升。（2）宽带与数据：2012年运营商将继续加大对于固定宽带网络的投资力度，总体的投资增速在15%左右。（3）传输与接入网： 目前由于运营商数据业务的剧增，在接入层面需要拓宽接入带宽，解决的方法是推进FTTX建设；在传输层面需要扩容升级，加强数据业务的承载能力，解决办法是推