第七章 深耕乌灵厚积薄发.PDFVIP

2011-12-26 证券研究报告 医疗保健/医药 公司研究 /深度研究 佐力药业（300181 ） 深耕乌灵 厚积薄发 买入/首次评级 股价：RMB21.86 分析师 乌灵参价值挖掘市场主导者。乌灵参是我国国宝级的珍稀中药材，具有很 胡骥 SAC 执业证书编号:s1000511110003 高的药用价值，对神经系统，内分泌系统等疾病具有显著的疗效，此外还 0755 有多种保健养生功效。目前乌灵参的产业化才刚刚起步，佐力药业作为乌 huji@ 灵参价值唯一的开拓者，围绕乌灵参做大产品系列，将是一条非常好的盈 利之路，值得我们长期关注。 联系人 姚艺 乌灵胶囊大品种可期。乌灵胶囊主治轻中度心理障碍药物市场未来成长空 0755 间巨大，中药治疗也越来越受临床医生的关注。而相比同类中药，乌灵胶 yaoyi@ 囊的疗效拥有广泛的临床数据支持。我们建立模型保守估计乌灵胶囊 2020 年有 11.90 亿的市场规模，相比 2010 年还有近 5 倍的成长空间，同时躯 体性疾病精神障碍还将为乌灵胶囊注入持续不断的增长动力。 灵莲花颗粒蓄势待发。灵莲花是乌灵参产业化的第二个品种，其主治的更 年期综合症药物市场近年保持快速增长，中成药医院用药占比也显著提升。 但目前治疗该病的中药品种不多，灵莲花对患者出现次数最多的抑郁、心 相关研究 烦、失眠、易怒等精神症状的改善具有显著功效使其具有差异化竞争优势。 随着公司进一步临床推广，灵莲花将成为新的利润增长点值得我们期待。 夯实基础，厚积薄发。通过此次资金募集，公司将进一步加大全国销售网 络的建设，推动公司产品的持续增长，此外主导产品乌灵菌粉和乌灵胶囊 产能的扩张及公司持续的研发投入都将为公司构筑更宽广的护城河，在行 业的变革中寻求突破，在医药黄金十年迎来新一轮增长。 盈利预测：我们建立模型测算公司 2011-2013 年 EPS 分别为 0.67、0.87 基础数据 总股本（百万股） 80 和 1.12 元。综合考虑明年的市场环境、可比上市公司 2012 年的平均市盈 流通 A 股（百万股） 80 率以及公司的成长性，我们给予佐力药业 2012 年 30~34 倍的估值水平， 流通 B 股（百万股） 0 对应合理的价值区间为 26.10~29.58 元，首次覆盖给予公司“买入”评级。 可转债（百万元） 流通 A 股市值（百万元）