模糊实物期权方法在煤层气项目价值评估中的应用 - 云南民族大学学报 ....pdf

云南民族大学学报：自然科学版，２０１７，２６（１）：８４－８８ ＣＮ５３－１１９２／Ｎ　ＩＳＳＮ１６７２－８５１３ ｄｏｉ：１２．３９６９／ｊ．ｉｓｓｎ．１６７２－８５１３．２０１７．０１．０１７ ｈｔｔｐ：／／ｘｂｙｎｎｉｅｄｕｃｎ 模糊实物期权方法在煤层气项目价值评估中的应用 胡　攀 （四川文理学院数学学院，四川 达州６３５０００） 摘要：在煤层气价格和成本均随机的条件下，利用梯形模糊数优化实物期权模型中的相关参数， 建立了模糊实物期权模型，给出了煤层气项目投资开发的价值区间，投资临界值区间和临界值可 达概率区间，通过数值计算验证了所建模型的合理性与有效性． 关键词：梯形模糊数；模糊实物期权模型；投资临界值；煤层气 中图分类号：Ｆ８３０９ 文献标志码：Ａ 文章编号：１６７２－８５１３（２０１７）０１－００８４－０５ ０　引言 迄今为止，风险类项目的价值评估主要采用的是传统的折现执法（ＤＣＦ法）和实物期权法 已有 ［１］ 研究表明，传统的折现值法已很难准确评估风险类项目的价值 １９８５年 Ｍｅｒｔｏｎ 提出的概念性实物 期权，能够完整地评价投资项目的整体价值从此实物期权法便成为继折现值法后评估风险类项目价 值最直接有效的方法 煤层气项目作为风险类项目之一，其投资开发是一项极为复杂、大型的系统工程，传统的折现值法很难 ［２］ 准确评估其价值２００９年张胜有等 通过引入实物期权方法构建了基于延迟策略的煤层气项目投资决策模 ［３］ ［４］ 型；２０１１年许晓东等 分析了实物期权模型在煤层气项目投资决策中的应用问题；同年冯立杰等 通过引 入增长期权理论探讨了煤层气开发项目的价值，并应用Ｂ－Ｓ公式，建立了基于增长期权的煤层气开发项目 价值评估模型尽管实物期权法弥补了折现执法的许多不足，但是模型所需的确定信息使得决策过于刚性 化，实物期权模型中的参数应该是一个数据或信息区间，而不是确定的数据或信息模糊理论的柔性化特 性，为其结合实物期权模型解决风险类投资项目的价值评估提供了理论和方法基础有关风险类项目投资 决策的模糊优化参见文献［５－８］． 已有的煤层气项目的价值评估模型均假设其开发成本为常数然而煤层气项目开发过程中的高度风险 性、投资的不可逆性以及存在后续投资等现象表明，煤层气的开发成本应该是模糊随机的，且价格与成本存 在正的相关性因此，本文在煤层气价格和成本相关的假设下，着重讨论模糊性因素对投资临界值、临界值 可达性和实物期权价值的影响 １　预备知识 １１　梯形模糊数 作为一类比较重要的模糊数，梯形模糊数的定义沿用Ｔｈｉａｇａｒａｊａｈ等的结果 ［９］ 定义１ 　对 ａ＜ｂ＜ｃ＜ｄ，梯形模糊数Ａ＝( ) 的隶属函数  ａ，ｂ，ｃ，ｄ ｘ－ａ  ｘ∈[ ) ， ａ，ｂ ｂ－ａ  [ ) １， ｘ∈ ｂ，ｃ μ( ) ＝ （１） Ａ ｘ  ｄ－ｘ ｘ∈[ )