经销商：年底客户回款“老大难”如何解决 - 长虹佳华.docVIP

2009年月日第期 市场部编辑（半月刊）〖财经时评〗 2 2010调失衡政策引致资本流动是股市主线 2 通胀与实体经济复苏慢成未来经济威胁 3 楼市泡沫经济不能承受之重 4 〖企业与人物〗 5 再访郭台铭：速度是鸿海第一竞争力 5 Avaya的华丽转身 7 〖管理视野〗 8 项目组合的金字塔方略 8 警惕阻碍业务发展的协作陷阱 10 打造企业的信任力 10 〖营销宝典〗 13 卡位战略理论 13 经销商：年底客户回款“老大难”如何解决 16 品牌重新定位的影响力 18 〖人文爱好〗 20 世博比利时馆：神奇的大脑 20 萨缪尔森一生三大经济成就：教科书被奉为经典 22 〖智者看中国〗 23 哥本哈根之后，中国如何谋局？ 23 (ChanghongITCorporation.Allrightsreserved. 〖财经时评〗2010调失衡政策引致资本流动是股市主线2009年是政策与衰退斗争的一年，反衰退政策引出的资本流动是全球资本市场的主线。站在经济复苏的角度，我们认为，2010年全球政策将沿着“调解失衡”的方向演进，调失衡政策引致的资本流动是2010年资本市场的主线。 2010年解决失衡问题 从国际流动性角度看，资本将沿着低息套息交易和低碳经济两个主要方向流动。美国失衡问题在于财政和贸易“双赤字”，此轮复苏不会改变这个失衡困局，此外复苏的脆弱性也将导致低息政策持续，低息环境将导致美元变成套息交易货币，这是资本市场之前未曾经历过的。更进一步，推动低碳经济发展成为美国从根本上解决失衡问题的必然之选。 从国内经济环境看，资本将沿着消费、区域经济和低碳经济三个方向流动。对于非本位货币国的中国来说，失衡问题在于出口、投资和消费失衡，以及区域经济发展失衡。为了解决这一问题，2010年财政政策和货币政策将沿着“调结构”方向展开：以促消费解决内需不足，以区域发展调解投资结构，以低碳经济发展带动产业结构转型。 基于以上判断，我们应沿着本轮经济推动力的主要因素变化，以及如何解决本轮复苏中尚未解决的全球经济失衡、美国双赤字困局以及中国内外失衡等方向探索未来一年的股票投资。 政策取向深刻影响资本市场 调结构将成为明年政策主基调。我们认为，调结构主要是调整中国经济发展中所有结构失衡之处，其中主要值得关注的有： 政策开启消费时代。根据中信宏观组的判断，我国目前正处于消费率U型的转折点。相对同等发展程度的经济体，我国的消费率偏低约15个百分点。未来消费增长的动力来自两方面：一方面随着经济增长，消费率自然提升；另一方面，通过经济转型释放消费潜能，中国的消费率将较快地向国际标准靠近。政策刺激是开启消费时代的重要推手。我们认为，未来政策方向将加大对消费的鼓励力度。从今年出台的各项刺激经济政策来看，仍偏向保增长，不论政策数量还是力度都以扩大投资为主。刺激投资虽然见效快，但无疑会加重中国经济原有的结构性失衡问题，扩大内需特别是鼓励消费是大势所趋。今年出台的各项鼓励消费的政策明年转向的概率很小，甚至部分领域会加大刺激力度。 低碳经济是调结构新方向。今年以来，随着国际经济形势变化，政策层面对节能减排的关注也在悄然变化。建设低碳社会、发展低碳经济已成为世界共识，中国作为最大的碳排放国，选择什么样的低碳经济发展道路，重要影响因素之一就是各种低碳技术的成熟度及应用成本。我们认为，目前在中国，核电、风电、电网技术、余热发电等工业节能技术，各项建筑节能技术，以及新能源汽车等领域具有较大发展潜力和成本优势，将成为低碳经济发展的重点。 区域政策将向纵深演进。今年以来国家先后批复多个区域发展规划，一个重要特点就是区域政策针对的地域范围更具体，措施更为详细。未来区域政策将向纵深发展，将主要针对前期区域政策中主要规划出台配套措施，升级原有地方性区域发展规划。另外，预计未来的区域政策将更多打破原有的行政区域划分，按主体功能区设想进行区域发展整体规划。 复杂环境令货币政策不会轻言退出。从历史看，刺激政策退出会加剧市场波动。但展望2010年，我们认为这种负面影响将会低于预期，主要是因为：市场环境大为改善，多重作用累加的效果难以重现；2010年难以再现2003-2004年固定资产投资增速过热的情形，因此政策调控力度不会过强；企业业绩将从金融危机中逐步好转，业绩稳步上升将在一定程度上对冲政策退出的负面效果。总体来看，2010年政策一旦退出，在短期将对市场带来负面影响，但这种负面影响会小于上轮政策退出。 经济繁荣改善市场环境 业绩面改善将不断稳固资本市场基础。从历史看，物价指数触底回升，但仍然处在较低位置，利率维持在较低水平，这时股票是首选的配置资产。而只有随着通胀和资产价格逐渐上升，经济进入加息周期，股市的长期向上趋势才会结束。在自上而下的业绩预测中，我们判断全市场业绩增速将逐季回升，2009全年