第讲 资产市场说.ppt

* 文献选读2 复习思考题 1.什么是开放经济条件下的一价定律。其成立的条件是什么？ 2.简述绝对购买力平价和相对购买力平价的异同点。 3.请指出弹性价格货币分析法和购买力平价理论之间的联系和区别。 4.关于本国国民收入上升和本国利率上升对本国汇率的影响，为什么国际收支说和弹性货币分析法会得到相反的结论？ 5.汇率决定的资产组合分析法将一国所持有的资产分为哪几类?这几类资产之间能否相互替代？ 6.简述汇率决定理论的弹性价格货币分析法的基本内容 7.在弹性价格的货币分析法中，本国利率上升会使得本国货币贬值；而在粘性价格的货币分析法中，本国利率上升和本币升值同时出现，这种差异的原因是什么？ 8.试论述超调模型中的汇率超调和动态调整过程。 9.评述购买力平价理论的意义和局限性，为什么购买力平价理论在实证中不能得到较好的支持？ 10.设纽约市场上年利率为8%，伦敦市场上年利率为6%，即期汇率为GBP/USD2.0125/2.0135，3个月的掉期率为30/50点。求： （1）3个月的远期汇率。 （2）某投资者拥有10万英镑，他应该投放在哪个市场更有利？说明投资过程以及获利情况。 （3）若投资者采用掉期交易来规避外汇风险，应如何操作？其价格应该是多少？ * 完全替代的含义是投资本国和外国的证券市场是没有差异的，这要求资金完全流动，两国证券的风险相同，非套补利率平价成立。 * 作用机制：第一步影响货币余额来影响支出；最后一步通过影响P来影响汇率e. * 弹性货币论还认为：一国货币贬值是该国货币供给增长过快所致，主张为维持汇率稳定，货币供给的增长应与国民收入保持一致。 * 当商品市场价格开始调整，汇率水平就由商品市场和资产市场的相互作用决定，向国际货币主义汇率模型的长期均衡水平过渡。 * 本国货币市场，斜率为正，货币供给增加时，曲线左移；本国债券市场，斜率为负，债券供给增加时，曲线右移；外国债券市场，斜率为负，外国债券供给增加，曲线左移。 * 供给相对量的变动是指总量不变，结构变化。 * 汇率与利率的反向运动仅指数值关系，而非币值关系。 * CA〉0，使得Fs〉0，推出e0,在满足马勒条件的情况下，又会使得CA0,使得Fs0,eFs?长期均衡的条件是eFs不变，总财富不变。 从短期均衡到长期均衡的汇率决定 短期内：货币市场失衡→实际货币供应量M增加（短期内价格P黏住不变）→要使货币市场恢复均衡→实际货币需求必须增加→短期内实际产出稳定不变，则要求i必须下降→资金外流→本币贬值。 短期到长期的过渡：利率下降又会刺激了总需求或总产出规模；同时，本币贬值→本国出口增加、进口减少，进一步导致总需求增加，以至于总产出规模超出充分就业的水平。 长期内：商品市场总需求大于总供给→商品价格上升→货币供给量相对于货币需求量不足，为维持货币市场平衡，减少货币需求量→本国利率上升→资本内流→本币升值。本币升值后，净出口逐渐下降，总需求也逐步下降，向充分就业水平调整。只要总产出规模仍高于充分就业水平，商品价格就会继续上升，以上过程也将继续进行，直到名义汇率符合购买力平价、产出规模回到充分就业水平为止。 主要观点 货币市场失衡（货币供应量增加）后，由于短期内商品价格具有黏性，实际货币供应量就会增加，要使货币市场恢复均衡，货币实际需求就得增加，由于国民收入短期内难以增加，这势必造成利率下降。在各国资产具有完全流动性和替代性的情况下，利率的下降会引起资金外流，本币汇率下降。 随着利率的下降，会刺激需求，本币贬值会促进出口和商品套购，从而带动总需求的上升，总需求的上升最终会带来商品价格的上升。在价格上升的过程中，实际货币供应量相应地逐渐下降，带来利息率的回升，结果资本内流，本币升值。 评价与检验 1、主要贡献： （1）将汇率超调理论引入货币模型，指出汇率在现实中存在超调现象，并在理论上予以阐述。认为短期内汇率变动与购买力平价是偏离的，但承认购买力平价长期是有效的。 （2）采用凯恩斯主义黏性价格的假定，认为这是短期内汇率容易变动的原因，从而弥补了弹性价格货币模型缺乏短期分析的不足； （3）汇率超调模型首次涉及了汇率的动态调整问题，为汇率动态学的创立奠定了基础。 （4）汇率超调模型具有鲜明的政策含义，由于汇率超调冲击的存在，完全放任资本自由流动、完全自由浮动的汇率制度并非是最合理的，政府有必要对资本流动、汇率乃至整个经济进行干预和管理，这为政府干预外汇市场提供了理论依据。 2、局限性： （1）它讲汇率变动完全归因于货币市场的失衡，而否认商品市场上的实际冲击对汇率的影响，未免有失偏颇。 （2）它假定国内外资产具有完全可替代性，但是事实上，由于交易成本、赋税待遇和各种风险的不同，各国资产之间不能完全具有替代性。 二、资产组合分析法 汇率的资产组合平衡论形成于20世纪70年代