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汇聚财智 共享成长 “穷”则变，变则通 ——经济结构转型的投资机会 目 录 一、现行GDP增长模式还能走多远？ ——投资拉动的经济增长难维系 二、他山之石：他国产业结构调整的经验借鉴 ——透视各国产业结构调整的共性 三、中国产业结构调整下的投资契机正在临近 四、产业结构调整中的受益行业 ◆2000年后，投资成为拉动中国经济增长的主力军，固定资产投资转换为资本形成比例为83% ◆2011.10月固定资产投资增速为24.9%，房地产投资增速31.1%，现状能维持多久？ 资料来源：wind，, 长江证券研究部 图：三项构成对GDP的贡献率 图：固定资产投资增速与房地产投资增速 一、现行GDP增长模式还能走多远？ ◆ 1 投资拉动的经济增长难维系 资料来源： 长江证券研究部 一、现行GDP增长模式还能走多远？ ◆ 2 经济增长转换趋势分析 产业机构转型的必然趋势 传统经济增长结构难于持续 当前经济增长结构 消费：目前还未真正启动 投资：商业地产、铁公 基投资难维系 净出口：出口主导难持续 消费：首次转型,“十二五” 促消费，保民生，如何发展 投资：向民生相关产业转型 水、电、环保、通信如何定位 净出口:向进、出口平衡思路 转换，人民币升值问题的解决 ?? 二、他山之石：他国产业结构调整的经验借鉴 ◆ 1 美、英、法、日GDP构成项贡献率转型 ◆综合四国经验，发达的工业化国家均不是依靠投资拉动经济，且固投贡献率均较低 ◆消费是GDP的主要贡献因素，需求的内生增长力是主导 图：2010年各国GDP构成项贡献率 资料来源：CEIC，Bloomberg, 长江证券研究部 美国2010年GDP构成项贡献率 日本2010年GDP构成项贡献率 法国2010面GDP构成项贡献率 英国2010年GDP构成贡献率 个人消费支出 47.52 最终消费 41.46 私人最终消费支出 59.19 最终消费支出 86.00 国内私人固定投资 10.56 商品和服务:净出口 43.90 政府最终消费支出 24.04 固定资本形成总额 15.03 政府支出和投资总额 4.62 公共投资 -2.44 固定资本形成总额 18.60 存货增加 0.13 商品和服务净出口 -16.83 固定资本形成总额 0.00 货物和服务净出口 -1.18 美国1981年GDP构成项贡献率 日本1981年GDP构成项贡献率 法国1981面GDP构成项贡献率 英国1981年GDP构成贡献率 个人消费支出 31.4 最终消费 42.86 私人最终消费支出 58.2 最终消费支出 86.1 国内私人固定投资 15.4 商品和服务:净出口 35.71 政府最终消费支出 24.0 固定资本形成总额 12.3 政府支出和投资总额 7.48 公共投资 9.52 固定资本形成总额 18.6 存货增加 0.24 商品和服务净出口 -5.91 固定资本形成总额 21.43 货物和服务净出口 2.60 图：1981年各国GDP构成项贡献率 二、他山之石：他国产业结构调整的经验借鉴 ◆ 2 美国产业结构调整，固投结构转向民生相关行业 ◆美国在工业化阶段19世纪末到20世纪70年代，第一、二产业规模快速提升 ◆80年代后，美国进入非工业化阶段，发展“服务化经济”，信息、文化、环保、教育、娱乐、医疗行业成为转型阶段发展的重点产业。 图：美国产业结构转换历史 资料来源：CEIC, 长江证券研究部 工业化阶段 非工业化阶段 农业主导阶段 工业化阶段 工业化后期阶段 20世纪80年代 工业化阶段 非工业化阶段 非工业化阶段 非工业化阶段 农业主导阶段 非工业化阶段 农业主导阶段 非工业化阶段 工业化阶段 农业主导阶段 非工业化阶段 工业化阶段 农业主导阶段 非工业化阶段 工业化后期阶段 工业化阶段 农业主导阶段 非工业化阶段 20世纪80年代 工业化后期阶段 工业化阶段 农业主导阶段 非工业化阶段 20世纪90年代 20世纪80年代 工业化后期阶段 工业化阶段 农业主导阶段 非工业化阶段 民生相关服务业发展 二、他山之石：他国产业结构调整的经验借鉴 ◆ 2 美国产业结构调整，固投结构转向民生相关行业 资料来源： 长江证券研究部 信息通信产业 “信息高速公路计划”1992年 不迟于2015年，投资4000亿美元，建立起一个联结全美几乎所有家庭和社会机构的光纤通信网络 1993年国家出口战略 确定以半导体，电脑，通讯，环境保护，咨询软件工业及服务业等产业为重点的出口产业 《国际科技信息流的关税贸易》 侧重从美国经济利益出发确立制定国家信息政策的依据 环保产业 《国家环境政策法》 美国环保产业的确立，其后美国通过了约30部环境法