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轻工制造 |证券研究报告—板块最新信息 2015 年8 月12 日 增持 百花齐放乱人眼，只撷最 公司名称 股票代码 目标价(人民币) 评级 美手中留 索菲亚 002572.CH - 未有评级 奥瑞金 002701.CH 47.10 买入 晨鸣纸业 000488.CH - 未有评级 轻工行业2015 年下半年投资策略 资料来源：万得，中银国际研究 以2015 年8 月11 日当地货币收市价为标准 轻工上半年表现卓越，各板块呈现普涨，下半年选股更加注重确定性，重 点关注竞争优势明显的成长股、优质转型股以及国企改革的机会。 主要观点  消费升级和技术革新是轻工行业成长主要驱动。互联网带来的新一轮 技术革新，对于轻工行业影响较大，引入了新的商业模式，将改变部 分行业的竞争方式和竞争格局；消费升级的长期趋势，使得轻工行业 的品牌效应日益突出，使得部分子行业自身或者其下游行业的集中度 逐渐提升，行业龙头因此受益。  上半年表现卓越，下半年选股注重确定性。6 月15 日之前轻工行业涨 幅位列所有行业第二，仅次于计算机，转型逐渐进入验证期后，选股 更需注重确定性。首选针对行业景气程度高、竞争优势明显的优质成 长股的GARP 策略，主要是定制家具行业的索菲亚、金属包装行业的奥 瑞金。其次是转型方向确定、行业空间巨大的优质转型股，如转型艺 术教育的海伦钢琴、转型电子发票的东港股份。再者是治理改善确定 性高的标的，关注国企改革下半年可能带来的机遇，如晨鸣纸业。  各行业：家具行业由于房地产低迷和外销不振，行业整体增速放缓， 定制家具景气程度最高，品牌企业集中度也有提升趋势。包装行业规 模效应明显，看好领军企业通过互联网聚合长尾需求，实现更快的行 业整合。造纸行业景气程度回升仍需时日，国企改革是主要投资机会。 印刷行业互联网改造的过程正在进行，云印刷和电子发票空间很大， 推广需要时间。文教玩具行业需求向教育、新文娱等现代消费服务业 方向转型是未来趋势，关注跟随需求变化转型的公司。 评级面临的主要风险  估值高于历史平均。  转型进展不达预期。 重点推荐关注  索菲亚：定制家具行业龙头，客单价提升大有空间。公司一二线城市 中银国际证券有限责任公司 渠道布局领先，渠道下沉仍有空间。制造信息化的深入利用，使得全 具备证券投资咨询业务资格 屋定制规模化生产成为可能，是客单价提升的前提，品牌美誉度高，