产量有望恢复正常，业绩料将逐步企稳.pdfVIP

2012 年 5 月 30 日 公司研究·煤炭行业 金山能源 (00663.HK) 投资价值分析报告 产量有望恢复正常， 持有 (首次) 业绩料将逐步企稳 目前股价：0.60 港元 目标股价：0.70 港元 投资要点 中信证券国际研究部  2012 年煤炭产量有望恢复正常化。公司 2011 年产量出现波动，主要原因是主 祖国鹏 力矿井恒泰 1#井更换工作面，影响产量约 40 万吨，预计毛利损失约为 4000 万 电话：(86-10) 元人民币。预计 2012 年公司恒泰 1#井产量将恢复正常水平，产煤或较去年增 电邮：zgp@ 加 70 万吨；燎原煤矿产量稳定，预计未来产量在 100 万吨以上。预计未来几年 随产量逐步释放，2012-2014 年公司煤炭增量对应的毛利分别为 39/51/18 百万 郑民康 元人民币。 电话：(852) 电邮：wallacecheng@.hk  洗煤厂投运或改善吨煤盈利水平。恒泰 1#井目前所产原煤发热量为 4300 大卡， 热值偏低，含税价格仅 210～220 元/ 吨。公司目前正在建设洗煤厂，预计今年 8 股价走势图 月份可以投运，入洗能力为 300 万吨，预计洗选后精煤热值可达 4800 大卡以上， 成交金额 (百万港元) (港元) 含税价格可达 270～280 元/ 吨，剔除 20 元/ 吨的洗煤成本，预计吨煤毛利可提 100 Kingstone 3.0 升 40 元左右，据此合计有望增厚当期毛利 1.2 亿元人民币。 M SCI-China 80  公司积极申请新资源矿权，支撑远期成长性。公司年报披露，正在为燎原矿附 2.0 近的新资源申请矿权。我们认为，由于地理位置相近，新资源煤质以及盈利水 60 平应与现有燎原矿类似，且有助于与燎原矿的运营发挥协同效应。若该资源矿 40 权获批，预计达产后有望增厚毛利 1.3 亿元人民币左右，有望支撑公司远期成