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• 138 • 陕西农业科学 2010(3) 动态投资组合保险策略的实证研究 徐浩 (上海交通大学安品经济与管理学院上海 200052) 摘 要:运用动态投资组合保险策略的三种方法，假设对上低 180 指数采取了保险策略，并比较不采取保险策 略、采取三种动态投资组合保险策略〈固定组合策略，固定比例投资组合保险策略和时间不变性投资组合保险 策略〉它们之间的不同效果.探讨三种动态投资组合保险策略的总舟，最终为股民投资股票规划t价格波动风 险提出建议. 关键诩:固定组合策略p 阂定比例投资组合保险策略;时间不变li 投资组合保险策略 在这几年我国的大牛市下，目前银行存款利 资组合保险策略中最常见的三种策略。 率收益远不及股市收蝉，因此众多市民份纷入市。 Black , Jones . Perold(l 986) 提出了固定比 但是挽回居民思想较为保守，仍有很多人市的股 例投资组合保险策略。 CM 要求在保险期间要求 民很难承受股市大胆大落的市场风险。为了提高 投资组合中风险资产和无风险资产维持固定比 市民的财产性收入，一方面事受股价上涨带来的 例。具体用公式表示的话即卡c 。其中鼠表示 收益，一方面只能把风盼控制在市民能够承受的 概朋内，把风险资产和无风险资产进行配置组合， t 时刻克风险费 表示 t 时刻风险资产的价值， P t 用组合保险策略规避股价剧烈搅动的风险不失为 产价债 ， c 为比例系数。而 V，表示 S‘和氏之和， …个好办醋。 则有 Pt+l ==…~(S 十川，也 m…~(S， +P，). l+c- ‘ 1-1 十c 1 方法和理论 Black 和 Jones 于 1987 年提出了针对股权性 1. 1 方烧 证券的 CPPI 策略。 CP凹的基本思路是风险资 组合保险策略一般分为静~投资组合保附和 产的最大损失不超过预先确定的数额。具体用公 动态投资组合保险。静态投资组合保险是运用期 武装敖:S+1 =min(m(V,-k) , V ,) ， m 表示乘数， 权等金融衍生产品对风险资产进行保险，但是我 k 表示组合资产价值底线，Vt-k 表示安全路。 阔金融衍生产品不是很发达，上交所到 2007 年 Est叩和 Kritzman 于 1998 年提出丁IPP 策 11 月份上市的权证仅为 6 个，回此从操作上来说