11汇率决定理论.ppt

第11章 汇率决定理论 第1节 铸币平价理论 第2节 购买力平价理论 (PPP) 第3节 利率平价理论 (IRP) 第4节 国际收支理论 第5节 货币分析法 第6节 资产组合分析法 第1节 铸币平价理论 一、理论背景 在金铸币本位制盛行时期（1880—1914年），即各国以金币作为流通货币；金币可自由铸造；银行券可自由兑换金币；黄金可自由输出入国境。 二、主要内容 在金铸币本位制下，铸币平价是汇率决定的基础，实际汇率围绕铸币平价上下波动，幅度不超过黄金输送点。 三、铸币平价 金本位制下，一国铸币的价值是由其固有的含金量所决定的, 两国货币的汇率则由两国铸币的含金量之比，即铸币平价所决定的。 1英磅铸币重量为123.27447格令，成色为0.9166， 1美元铸币重量为25.8格令，成色为0.9。 则，美元与英磅的汇率为： 四、黄金输送点 设英国与美国间运送1英磅黄金的各种费用为3美分。 当美元对英磅的汇率大于4.8965(4.8665+0.03)时，美国进口商不愿在外汇市场上用美元去购买英磅支付，而宁愿用美元购买黄金运去英国支付。 4.8965就是美国的黄金输出点。 当美元对英磅的汇率小于4.8365(4.8665－0.03)时，美国出口商不愿在外汇市场上用英磅换回美元，而宁愿用英磅购买黄金运回美国。 4.8365就是美国的黄金输入点。 第2节 购买力平价理论 一战后，金本位制崩溃，浮动汇率制产生，世界范围内通货膨胀盛行背景下提出来的。 提出者：Cassel (Sweden)于1922年在代表作《1914年以后的货币与外汇理论》中提出。 两种形式 绝对购买力平价 (Absolute PPP) 相对购买力平价 (Relative PPP) 一、主要观点 人们之所以需要外国货币，是因为外国货币在其发行国国内具有购买力；外国人之所以需要本国货币，也是因为它在本国具有购买力；因而，本国与外国货币间兑换关系取决于两国货币购买力。又由于货币购买力大小受到物价水平影响，所以货币兑换率取决于两国价格水平之比。 该理论的理论基础是“一价定律” (Law of one price)。 一价定律 一价定律：是指同一种商品在统一的市场中应当有相同的价格。 二、绝对购买力平价 （一）基本假设 1.两国之间不存在任何贸易壁垒。 2.两国所有商品都是国际贸易商品。 3.两国价格指数包含的商品相同，各种商品的权重相同。 （二）基本内容 两国货币汇率等于两国一般价格水平之比。 即，EAB=PA/PB （三）数 学 推 导 假设A国和B国均生产n种商品，且在两国的商品篮子中第i种商品的权重为Wi。 则，根据一价法则：PAi=EPBi ∴∑PAiWi=∑EP PBiWi =E∑PBiWi 又∵PA= ∑PAiWi PB=∑PBiWi ∴ PA= EPB 即，E=PA/PB （四）评价 绝对购买力平价具有重要的解释力，但又有明显局限性。 1.选取哪些商品作为一蓝子商品存在困难。 2.不同国家的产品劳务质量性能不同。 3.如何确定不同商品权数也有困难。 因此，用绝对购买力平价理论来预测市场汇率，总的来说是不正确的。 根据购买力平价理论测算当前市场汇率 麦当劳的巨无霸在美国为$2.28,而在中国为￥10。若根据绝对购买力平价理论预测，当前人民币与美元的兑换比价应为E=￥/$=10/2.28=4.38。而当前实际汇率为8.27。 中国收入水平之谜 90年代前期，不同估算结果引发国际性的How rich is China？争论。例如，IMF计算结果是：1992年中国购买力平价GDP为17000亿美元，折合人均1451美元。世界银行估算：人均GDP在1992年已达到2460美元，比汇率结果高7－8倍。澳大利亚经济学家推算约为汇率计算值3倍。 依据世界银行各国人均GDP排行表数据，1999年中国汇率GDP为780美元，排行第140位；购买力平价GDP为3291美元，排行第128位。购买力平价GDP比汇率GDP高3.2倍。 三、绝对购买力平价 （一）基本假设 1.两国之间存在自然和人为的贸易壁垒。 2.两国所有商品都是国际贸易商品。 3.两国价格指数包含的商品相同，各种商品的权重相同。 （二）主要观点 汇率的变化与两国物价水平的相对变化成正比。或两种货币汇率变化百分比等于同一时期两国国内价格变化的百分比之差。即汇率的变动率等于两国通货膨胀率之差。 问 题？ 设中国物价水平某年上升了10%，美国物价水平上升了5%，试根据相对购买力平价理论预测人民币对美元的汇率将作如何变化？ 由相对购买力