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本报告表述了中诚信评估对本次债券信用状况的评级观点，并非建议投资者买卖或持有该债券。 报告中引用的资料主要由企业提供，中诚信评估不保证引用信息的准确性及完整性。 广东省高速公路发展股份有限公司2009 年公司债券信用评级报告 公司债券信用等级 AAA 基本观点 + 发行主体信用等级 AA 中诚信证券评估有限公司（简称“ 中诚信评估” ）评定 评级展望 稳定 “广东省高速公路发展股份有限公司（简称“粤高速”或“公 发行主体 广东省高速公路发展股份有限公司 司” ）2009 年公司债券”信用级别为 AAA ，该级别反映了本 申请规模 不超过 8 亿元人民币 次债券的信用质量极高，到期不能偿付的风险极低。本级 别考虑了广东省交通集团有限公司（简称“广东交通集团” ） 债券期限 5 年 对本次债券本息偿付所起的保障作用。 债券利率 由公司和保荐人按照本次债券发行时的簿记 中诚信评估评定发行主体粤高速主体信用等级为 建档结果共同协商确定 + AA 。中诚信评估肯定了公司在区位优势、路产质量、股 偿还方式 每年付息一次，到期一次还本 东实力及支持力度等方面的优势。中诚信评估同时关注经 担保主体 广东省交通集团有限公司 济增速放缓、行业政策变化风险、公司资本性支出压力增 担保方式 全额不可撤销的连带责任保证担保 大对公司信用水平的影响。 概况数据 优 势 粤高速 2006 2007 2008 所有者权益（亿元） 34.91 37.79 38.48 区位优势。广东省毗邻港澳，与闽、赣、湘、桂、琼五 总资产（亿元） 58.85 58.02 73.00 省区相接，是中国南部重要的交通枢纽，这为当地高速 总债务（亿元） 20.08 15.58 29.38 公路行业长期发展提供了有力支撑。 营业总收入（亿元） 10.67 11.13 9.37 路产质量优良。截至 2008 年末，公司控参股 11 条收费 营业毛利率（% ） 64.82 69.67 59.15 公路、2 座收费大桥，路桥合计 720.3 公里，其中权益里 EBITDA （亿元） 8.83 10.30 8.05 程 232.4 公里，规模较大且线路较多的路桥资产有利于 所有者权益收益率（% ） 12.48 15.63 12.03 公司经营的稳定；同时，公司控参股路桥大部分分布在 资产负债率（% ） 40.68 34.88 47.29 广东省经济发达地区，且多为国家或者省干线公路网的 总债务/EBITDA （X ） 2.27 1.51 3.65 组成部分，整体的路网效应较好，这保证了公司较高的 EBITDA 利息倍数（X ） 7.47 9.56 4.99 盈利水平。 广东交通集团 2006 2007 2008