城投类企业信用分析要点.PDF

城投类企业信用分析要点 对于地方政府融资平台，从监管层定义看，指由地方政府及其部门和机构等 通过财政拨款或注入土地、股权等资产设立，承担政府投资项目融资功能，并拥 有独立法人资格的经济实体（引自银监会[2010]19 号），该定义相对客观、中性； 从各地政府定义看，指以政府出资和资源为基础，以市场化方式运作，承担城乡 和经济功能区基础设施开发建设任务的公司（引自《天津市特定目的公司投资项 目管理暂行办法》），该定义相对偏重城投企业的职能；从公众的定义看，指地方 政府发起设立，通过划拨土地、股权、规费、国债等资产，迅速包装出一个资产 和现金流均可达融资标准的公司，必要时再辅之以财政补贴作为还款承诺，以实 现承接各路资金的目的，进而将资金运用于市政建设、公用事业等肥瘠不一的项 目（引自《财经》），该定义相对偏重于城投企业的融资风险。 地方政府通过一些与其有较紧密联系的城市建设投资类企业（也称为“地方 政府融资平台公司”或“城投类企业”）发行债券进行融资，以筹集资金用于市 政建设，债券的本息由项目的收益及政府补贴进行偿还，这类企业类发行的债券 统称为“城投债”。 联合信用评级有限公司（以下简称“联合评级”）对城投债的评级方法主要 是通过对地方政府信用水平评价、城投企业自身实力评价及政府支持可能性分析 三方面进行分析和判断，进而分析城投企业违约可能性及损失程度，最终给出受 评主体信用级别。 图1 城投企业主体分析框架图 资料来源：联合评级整理 1、政府信用水平评价 （1）宏观经济运行状况 宏观经济环境是任何形式的经济体赖以生存的基础，宏观经济状况反映经 济增长和社会投资、消费和进出口趋势，直接决定了地区、行业和企业的运营 环境、进而影响各级政府的税收等财政收入；通过对财政政策、产业政策以及 GDP 总量及增速、城镇化率等方面的分析，可以了解政府对城市基础设施建设 行业的支持力度。 （2 ）区域经济环境 区域经济发展基础条件 区域经济发展状况决定了地区经济增长速度、经济结构和经济增长潜力等 因素，同时也间接影响地方政府的财政实力。影响区域经济发展的基础条件主 要包括区域地理位置、资源禀赋、基础设施等。 区域经济发展水平 地区经济发展水平是创造和产生税收收入的基础，直接影响着地方政府财 政收入规模和财政收入稳定性。主要通过经济规模和经济结构来分析和衡量目 前地区经济发展水平。 经济规模方面，一般来说，经济规模大、人均收入水平高的区域税基也相 对较大，财政收入相对较高；经济增长速度快的区域，其财政收入增长速度也 相对较快；反之亦然。对于地区经济规模，既要关注衡量地区经济绝对规模的 GDP 指标，又要关注衡量地区经济相对规模的人均GDP 指标，将上述指标与全 国相同类型的地区进行比较。有些地区GDP 总量和财政收入规模很大，但是居 民的收入却很低，不利于拉动地区消费的增长。因此，除了关注地区生产总值 外，我们还要关注地区的居民财富情况，及与全国其他同类型地区的比较，居 民收入对地区消费的拉动作用等。 经济结构方面，合理的经济结构是区域经济和政府财政收入保持稳定增长 的重要条件，是影响地区经济和财政收入稳定性的重要因素。区域经济多样化 和产业结构合理，则地区经济增长相对稳定，抗风险能力较强。需要重点关注 区域出口、投资和消费三个因素对地区经济的拉动作用及近年来的变化趋势。 区域经济增长潜力 地区经济增长潜力直接影响着地区未来经济实力的提升或下降，从而影响 着地方政府财政收入的未来增长速度。地区经济增长潜力不仅与地区经济增长 内在拉动因素（包括经济发展基础条件、经济结构、技术创新等）有关，还与 地区的经济发展阶段、地方政府治理水平、国家产业支持政策和区域规划等因 素有关。经济增长内在拉动因素分析见“区域发展基础条件”和“区域经济发展水 平”。此部分主要关注经济发展阶段、国家产业支持政策、政府治理水平和区域 规划等因素。 （3 ）政府行政地位 行政级别方面，当地政府行政级别是判断其支持评级的主要考虑因素。一 般行政级别越高，主体信用等级越高，且直辖市优于省级。相同行政级别，发 达地区优于落后地区。 （4 ）政府财政及债务情况 政府财政实力 在评价政府财政收入规模时，不仅要关注本级政府财政收入情况，还要分 析其所辖