第四章公司筹资决策12(52页).pptVIP

四、发行债券筹资 （一）债券的特点与债券的种类 债券是债务人为筹集债权资本而发行的，约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。它具有如下特点： 1 固定期限还本付息。 2 债券可以在金融市场上转让。 3 债券收入的稳定性。 4 债券不冲淡公司的控制权。 （一）债券的特点与债券的种类 债券的种类如下： 1 记名债券与不记名债券 2 抵押债券与信用债券 3 固定利率债券与浮动利率债券 4 参与公司债券与非参与公司债券 5 收益公司债券、可转换债券与附认股权债券 6 上市债券与非上市债券 （二）发行债券的资格与条件 我国《公司法》规定，股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，具有发行公司债券的资格。 发行公司债券必须符合我国《公司法》规定的条件。 此外，发行公司债券所筹集资金，必须按审批机关批准的用途使用，不得用于弥补亏损和非生产性支出。 如发行可转换公司债券，还应当符合股票发行的条件。 发行公司发生下列情形之一的，不得再次发行公司债券（前一次发行公司债券尚未募足的；对已发行的公司债券或者其债务有违约或者延迟支付本息的事实，且仍处于继续状态）。 （三）债券的发行程序 1 作出发行债券决议。 2 提出发行债券申请。 3 公告债券募集办法。 4 委托证券承销机构发售。 5 交付债券，收缴债券款，登记债券存根簿。 根据我国《公司法》的规定，公司发行的公司债券 ，必须在债券上载明公司名称、债券面额、利率、还款期限等事项，并由董事长签名，公司盖章。 公司发行的债券，还应在公司债券存根簿中登记。 （四）债券发行价格的确定 决定债券发行价格的因素： 1 债券面额F：如果不考虑利息因素，债券面额是债券到期价值（债券的未来价值），而不是债券的现在价值（发行价格）。一般而言，债券面额越高，发行价格就越高。 2 票面利率t：债券的票面利率是债券的名义利率，发行之前就已确定，并注明于债券票面上。一般而言，债券的票面利率越高，发行价格就越高。 3 市场利率i：债券发行时的市场利率是衡量债券票面利率高低的参照系。一般而言，债券的市场利率越高，发行价格就越低。 4 债券期限n：债券的期限越长，债权人的风险越大，要求的利息报酬就越高，债券的发行价格就可能较低。 公司债券的发行价格是投资者向该公司债券投资的实际支付额。公司债券发行的理论价格由两部分构成：一部分为向投资者筹集资金到期值（面值）的复利现值 P = F ×( P / F , i, n )；另一部分为各期支付利息额的年金现值P ＝ F×t × ( P / A , i, n ) 。即： P0＝F×t×( P / A , i, n ) + F ×( P / F , i, n ) 公司债券的发行价格有三种：等价发行 ( 面值发行）即i = t 或P0 = F；折价发行即i t 或P0 F；溢价发行即i t 或P0 F。为什么公司债券的发行价格有三种呢？主要是由于公司债券上的利率一经印出，就不能再调整，而从债券的开印到正式发行，往往需要经过一段时间，资金市场上的平均利率会不断的发生变化。公司发行债券的市场价格受社会平均的投资报酬率的影响，各期利息年金的折现率及到期偿还本金的折现率都采用资金市场的平均利率。 例 题 某公司发行面额为1000元、票面利率10％、期限10年的债券，每年末付息一次。 （1） i = 10%，与 t 相同，为等价发行。 P0＝ 1000×10％×( P / A , 10％, 10 ) + 1000×( P / F , 10％, 10 ) ＝1000（元） （2） i = 8%，低于 t ，为溢价发行。 P0＝ 1000×10％×( P / A , 8％, 10 ) + 1000×( P / F , 8％, 10 ) ＝1134（元） （3）i = 12%，高于 t ，为折价发行。 P0＝ 1000×10％×( P / A , 12％, 10 ) + 1000×( P / F , 12％, 10 ) ＝886（元） （五）债券的信用评级 1 债券的信用等级 三等九级——穆迪投资者服务公司和标准普尔公司 2 债券的评定程序 发行公司提出申请；评级机构评定债权等级；评级机构跟踪检查。 3 债券的评级方法 公司发展前景；公司的财务状况；公司债券的约定条件。 （六）债券筹资的优缺点分析 优点： 1 资金成本低。 2 保证股东控制权。 3 财务杠杆作用。 4 便于调整资本