从纳斯达克浅论新三板市场的分层设计.PDF

专题研究 专题研究 2015 年03 月25 日 从纳斯达克浅论新三板市场的分层设计 主要观点 美国场外市场的三度细分。按照挂牌条件由易到难的顺序，美国场外市 场可分为场外交易所（OTC Markets ）→场外柜台交易系统（OTCBB ） →纳斯达克市场 （Nasdaq ），各个市场内部又有更细的划分。其中，纳 斯达克市场的建立初衷在于规范美国的场外市场，被视为纽约证券交易 所（NYSE ）的补充，孕育了包括苹果、微软、谷歌在内的美国大型企 业。目前，按照挂牌企业市值、财务要求等指标的不同，纳斯达克市场 内部存在三个不同的层次：纳斯达克资本市场，纳斯达克全球市场和纳 斯达克全球精选市场。 新三板市场的快速发展带来分化问题。自上世纪80 年代我国场外交易 市场开始出现，资本市场对新三板的关注度逐渐上升。经过近几年的快 速发展，新三板挂牌企业数量突破了2000 家，且已经完成了注册制、 做市商、退市制度等方面的改革，市场对分层管理的呼声较高。而随着 挂牌公司资质和流动性分化愈加明显，分层管理的必要性逐渐增强。 分层设计和监管对新三板发展的重要意义。从美国纳斯达克市场的发展 历程， 分层管理既有助于投资者对挂牌企业的总体认知，也有利于挂 牌企业在不同的发展阶段吸引不同风险偏好的投资者。参考美国场外市 场的分层，同时结合新三板的实际，我们认为可以按照新三板公司交易 分析师：宋蕊 制度将其划分为三个层次：协议转让市场、做市转让市场、竞价转让市 执业证书号：S1490515020001 场。新三板成为中国的纳斯达克将不再是一个美好的愿望，而是切实可 Tel：010 行的“中国梦”。 Email：songrui@ 联系人: 刘迪 电话: 010 邮箱: liudi@ 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 华融证券 HUARONG SECURITIES 专题研究 目录 一、纳斯达克市场概述4 1. 纳斯达克：全球第二大证券交易所4 2. 跨越转变：由场外市场发展壮大5 3. 多元扩张：全球性综合交易所6 二、浅析美国场外市场的分层制度6 1. OTC Markets：场外市场的初级阶段7 2. OTCBB 市场：登陆交易所的跳板8 3. 纳斯达克市场：成就企业梦想，实现企业价值9 三、分层管理更利于新三板的发展壮大 13 1.