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新常态下RD投入对企业财务绩效影响探究 　　摘要：文章以无锡制造业上市公司为研究对象，选取其2012～2015年的RD投入数据作为自变量，同时利用因子分析法得到财务绩效得分作为因变量，通过对两者进行实证分析，以探究RD投入对无锡制造企业财务绩效的作用。结果发现，无锡制造业上市公司普遍研发投入不足，自主创新能力薄弱。当年的RD投入与财务绩效没有显著的关系。但是RD投入具有滞后性，滞后j年（j=1，2，3）的RD投入对财务绩效有正向调节作用，并且该影响程度在2012～2015年期间随着时间的滞后呈现出先增加后减少，即倒U形变化趋势，滞后第2年的RD投入对公司财务绩效的促进作用最强，显著性水平最高 关键词：RD投入；财务绩效；无锡制造业上市公司 一、引言 近年来，我国经济发展迈入新常态阶段，由原来的高速增长转为中高速增长，经济结构亟待优化升级，发展动力由要素和投资转向创新驱动。无锡是中国民族工商业的发源地之一，自经济进入新常态以来，不断推进供给侧结构性改革和创新驱动发展战略，由此其发展也取得了显著性进步，成为“中国制造2025”试点示范城市群之一。2016年，工业投入增长7%左右，规模以上工业总产值增长达3%。然而无锡制造业仍然存在一些问题，具体表现在自主创新能力薄弱，科技研发投入不足，创新成果转化能力不强，核心技术和自主品牌匮乏，与发达国家差距甚大。2016年，全社会RD投入仅占比2.82%，而发达国家RD投入强度一般在5%～10%。随着新一轮智能制造变革兴起，企业要想增强自身的核心竞争力，应当关注研发能力的提高，让创新成为制造业提质增效的新引擎。无锡制造业是全国具有代表性的产业，研发投入和财务绩效之间的关系不乏其自身的特点，面对新常态下的宏观发展背景，其要想实现创新转型升级，是否应该增加RD投入，RD投入的效果如何，其对公司财务绩效的影响怎样，这些都成为公司管理层和学术界迫切需要解决的问题 二、文献综述 Leonard，William N.（1971）选取美国制造业1957～1967年的数据作为样本，发现RD投入从第二年开始与销售、资产及净利润增长率存在正相关关系。Valdermar Smith， Mogens Diling-Hansen 等（2004）通过C-D生产函数模型，探究RD资金投入与技术产出之间的关系，得出研发投入具有滞后性，其累积产出回报率在9%～12%之间。VanderPal Geoffrey A.（2015）以1979～2013年间103家高科技制造企业为样本，得出研发投入对企业经营绩效、利润增长和市场价值有正向促进作用。周亚虹，许玲丽（2007）对21家民营企业14个季度的面板数据进行研究，得出RD投入与企业业绩呈现倒U型关系，业绩弹性最明显时为RD投入后的第三个季度。仇云杰，魏炜（2016）基于PSM匹配法，重新考察了研发投入对财务绩效的影响，结果表明研发行为能有效提升自身绩效3%。陈霞（2017）运用创业板上市公司为样本进行研究，同样支持了上述结论。但是王君彩，王淑芳（2008）通过对电子信息制造业RD投入与业绩的回归分析，认为两者的正相关关系并不显著，随后，李涛，黄晓蓓，王超（2008）对信息业和制造业的研究也得出了相同的结论。也有学者认为RD投入对财务绩效具有负向调节作用，其中陆玉梅，王春梅（2011）使用2005～2008年期间99家上市公司的?稻荩?研究表明两者之间存在显著的抑制作用。 综上文献，不同行业或地域的制造公司，由于RD投入性质复杂，研发项目不确定性因素较多，所以RD投入对企业财务绩效的结论难以统一 三、研究设计 （一）样本选取及数据来源 本文以2012年证监会修订后的《上市公司行业分类指引》为标准，选取了注册地在无锡的制造业上市公司2012～2015年的数据。样本在选取中遵循了以下原则：一是剔除PT和ST类上市公司，因为这些企业亏损严重，研究准确性难以保证；二是剔除研发投入披露不完全或缺少某年数据的上市公司。因此，本文最终选取了在A股上市的32家无锡制造业上市公司2012～2015年期间的数据。所用数据来源于CCER和CSMAR数据库，处理与分析主要使用Spss22.0和Eviews9.0来完成 （二）研究假设 无锡制造业上市公司要想培育自身的核心竞争力，研发活动的持续性投入和自主创新能力的提高是不可或缺的。RD投入一方面有助于企业进行技术创新，精简传统生产步骤，提高产品产出效率，减少生产资源的投资，从而降低生产成本；另一方面有助于企业的产品创新，为新产品的开发提供资金支持，开辟新的销售市场进而提高营业收入。因此，RD投入的增加可以为企业带来盈利，进而改善公司的财务绩效。本文拟提出如下假设 假设1：RD投入强度与财务绩效存在显著的