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核心管理者特征对中国上市公司技术创新投入影响实证探究 　　摘要：文章在一个综合的框架下考察企业家特征对创新投入的长期影响。公司董事长和总经理的研发背景及学历水平代表着公司创新战略的前瞻性和专业性，对创新投入显著的促进作用。国有企业性质整体上对公司的创新投入有抑制作用，但在高科技公司中国有企业倾向投入更多资金进行创新。此外，股权融资有利于企业创新投入 关键词：技术创新;企业家特征;研发背景;公司治理 一、 引言 创新的影响因素是什么？学者们给出了丰富的解释：公司一般特征（规模、成立年限）、公司治理（股权性质、股东特征、董事会特征、管理层特征等）、公司现金流、外部环境等。相较于国外企业漫长的发展历程，中国企业成长的时间短且迅猛。企业的发展离不开创新、但更离不开这个历史背景下的企业家。企业家的个人特质对创新的影响是本文讨论的核心问题。同时，本文验证了所有制、融资来源、负债结构、知识产权保护、高新技术行业特征对企业研发投入在不同的情况下的作用 在接下来的部分，第二部分回顾创新投入影响因素的文献，并提出本文的假设;第三部分介绍数据、样本选择、变量定义及模型;第四部分汇报回归的结果及稳定性检验;最后是结论 二、 创新理论文献回顾 1. 公司治理。股权性质对创新投入的影响主要通过两条途径：第一，股权性质通过影响效率进而影响创新投入;第二，股权性质带来的国企天然的资源优势和政策倾斜促进了创新投入。我国当下市场环境，市场机制并不完善、知识产权的保护不够使得国企和民企在很多方面差异很大。对于创新这种投入周期长、回报不确定但高收益的活动，国有企业和民营企业有可能具有不同行为。实证研究中，周黎安和罗凯（2005）、李春涛和宋敏（2010）、温军和冯根福（2012）发现民营企业对创新具有负面影响。解维敏等（2009）则发现国有产权对创新投入的促?M作用。基于以上观点，本文做出以下关键假设 假设1：其他条件不变的情况下，国企性质不利于企业研发投入 2. 管理者特征。董事长作为公司的战略的最终确定者，对于创新投入的决定非常关键。有研发背景的董事长会更看中公司的技术优势，更加注重公司的研发投入（文芳，2015）。总经理作为公司战略的首席执行官有可能对创新投入拥有举足轻重的影响（李春涛、宋敏，2010）。本文将考察董事长和总经理各方面的特征对公司研发的影响：强势领导风格（董事长同时兼任总经理）、薪酬、持股、教育程度、研发背景、性别、年龄;以及管理层持股比例。其中董事长和总经理的研发背景和教育程度是重点考察对象 假设2：其他条件不变的情况下，董事长拥有研发背景的公司更重视研发投资; 假设3：其他条件不变的情况下，总经理拥有研发背景的公司更重视研发投资; 假设4：其他条件不变的情况下，董事长学历越高，公司越重视研发投资; 假设5：其他条件不变的情况下，总经理学历越高，公司越重视研发投资 三、 模型、变量与数据 本文使用动态面板数据，但考虑到领导者特征一般相对稳定，公司治理变量对创新的影响有长期性，本文使用OLS方法，构造了下述计量回归模型： 其中被解释变量为企业的研发费用（RD）和开发支出（CRD）。解释变量包括公司治理变量（CG），控制变量（Ctrl）考察公司一般性特征、地域、时间和外部特征 本文数据来自CSMAR数据库。由于财政部于2006年出台了会计准则调整文件，上市公司从2006年开始大规模的在管理费用中披露研发费用，本文以2006年～2015年沪深两地A股上市公司为样本（剔除金融业） 1. 被解释变量。当期研发经费支出包含两部分，一部分是处于“探索式创新”阶段的研发费用，一部分是处于“常规式创新”的开发支出（肖海莲，2014）。区别于通常做法只考察公司的研发费用，本文同时考察研发费用（RD）与开发支出（CRD），并分别采用对数值（lnRD、lnCRD）及强度值（RDprop、CRDprop）两种形式作为创新衡量。对数值可以衡量绝对意义上的投入，强度值更侧重于企业的投入占主营业务收入比例，从源头上去除规模对投入的影响。在实证结果里，本文采用绝对值作为主要的实证结果，强度值为稳定性检验 控制变量主要控制公司内部特征和外部行业、地域和年度特征。本文借鉴通常做法控制公司年龄、成长性、资产回报率、雇员人数、资产规模、资本性支出、资产负债率、地域、年份和行业特征，此外还控制了公司自由现金流、债务结构以及债务来源。除了公司年龄外，其它控制变量均以滞后一阶的形式出现，涉及以金钱衡量的变量均以对数值的形式出现。对于行业特征，本文按照2006年国家统计局文件中高技术产业的目录，对应证监会2012年行业代码，将行业分类为C25、C26、C27、C35、C37、C38、C39、C40、