私人银行季度投资观点.PDFVIP

私 人 银 行 季度投资观点 二零一六年 第二季度 境内市场境内市场2016年二季度市场展望境内市场 无可奈何花落去，似曾相识燕归来 晏殊 《浣溪沙》 2015 年资本市场谱写了冰火交错的激荡篇章，进入2016 年第一季度，资本市场的运行逻辑并没有因为进入新的 公历年份而出现逆转。新年伊始，A 股市场就因为人民币急贬以及熔断机制的催化而元气大伤； “资产荒”困境及避险 情绪持续蔓延，投资者不断追逐避险资产，境内国债收益率持续走低，黄金一度出现急速反弹。在投资情绪的凛冽寒冬中， 房地产量价齐升的 “春暖花开”走势引发市场高度关注，一二线城市房价暴涨突遇政策 “降温”，三四线城市去库存压 力依旧。境外市场也不平静，欧洲市场再度出台量化宽松大招；日本央行超预期的 “负利率”政策震撼整个市场，大西 洋彼岸的美国加息节奏放缓，市场依然坚信美联储加息方向不变。 展望二季度，各国央行货币政策的博弈继续牵动着资本市场的跌宕起伏，但我们也观察到，中国政府似乎也在供 给侧改革攻坚以及需求侧托底的政策组合拳中逐渐摸索出了一条切实可行的经济发展路径。也许，对部分投资者来说， 2016 年一季度是一段痛并快乐的投资经历，甚至更多是急于抹去的忧伤。就像宋朝晏殊在 《浣溪沙》中所书： “无可 奈何花落去，似曾相识燕归来。”投资的道路上，风险永远是相伴机会两侧的风景，唯有能不断充分度量投资风险，找 到相对优势的配置方案，才是财富保值增值之正道。 境内市场 1. 宏观经济：实体经济继续探底，企稳仍需政策支持。供给侧改革攻坚 “十三五”首年，需求侧刺激托底经济增长。人 民币汇率将维持稳定。资产荒仍将持续，多元化资产配置的需求不断上升，不同种类的资产也将更加丰富。 2. 债市投资策略：经济探底及宽松环境决定了债券牛市的基础仍然存在，但收益率下移的道路并不平坦。建议逢低配置 利率债，作为底仓资产配置，在震荡下行中赚取资本利得收益；另对受扶持行业的企业债和地方平台债适度加杠杆， 控制久期。 3. 股市投资策略: 三轮股灾后，股市短期内重回大牛市的概率较小，资产泡沫完全散去后，权益类投资更需要回归基本面， 长期投资、理性投资和价值投资才能在股市找到用武之地。建议投资人放眼长期布局，让投资回归本质。 4 . 另类投资策略：股指期货限制政策未放松前，对冲基金仍难以恢复正常收益水平。定向增发发行定价更接近市场价， 与二级市场关系更加密切。可持续关注并购类的投资机会以及监管政策放松后的对冲基金配置机会。 5. 房地产投资策略：房地产市场投资反弹难以持续，市场进一步分化。房地产市场继续分化，分化的市场更需要 “因城 施策”。一线城市投资价值降低，二线城市住宅市场更具投资价值。可配置如REITs 、房地产股权投资基金等投资标 的较好、管理人能力较强的房地产投资品种。 境外市场 （含：商品外汇） 1. 宏观经济：2016 年二季度，全球金融市场的波动性相对减小，各国央行的政策趋于明朗，美国加息方向未改，但次 数下降，欧日宽松依旧，油价大幅自低位反弹，经济衰退的忧虑暂缓，但仍有油价走高回落，进而导致新兴市场股市 反弹终结。 2. 境外股、债投资策略：美、欧发达股市逢调整后才考虑买入，美国大选年股市上涨概率较大，欧央行量宽新政有利股市， 新兴股市季初上涨动力仍在，但留意经济下行仍未结束；人民币汇率稳定，看好境外中资企业债，但需留意个券风险。 3. 外汇投资策略：维持美元中期走强判断，对日元、欧元及澳元持谨慎观点，非美元货币需求的投资者随需兑换即可。 4 . 商品投资策略：黄金受美元升值影响或仍有下跌空间；油价弱势走势可能扭转。 定稿日期：2016/03/25 招商银行私人银行部投资研究 赵宇严哲铭 （本期主编） 境内市场：张园、冯佳 （宏观）、、严哲铭 （股市投资策略）、冯佳 （债市投资策略）、张园 （房地产投资策略）、赵宇 （另类投资策略） 境外市场：陈宏印 （股市、债市投资策略）、蔡宗颖 （商品外汇投资策略） 请务必阅读第 页免责声明 32 1 境内市场 ■2016 年一季度回顾：在黑夜中艰难前行 回顾一季度，中国经济仍在黑夜中艰难前行，寻找新的曙光。强刺激