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流动性约束、不确定性 与中国居民消费;;;论文框架;数据来源;1.引言;基于此背景，作者提出三大假设： (1) 中国居民消费行为发生了结构性转换; (2) 流动性约束型消费者所占比例的变化在一定程度上导致了中国居民消费行为的演变; (3) 改革以后,不确定性对流动性约束型消费者的影响日益增加,进而对居民消费行为产生了更为明显的影响。 ;2.消费理论与经济计量模型;由（2）式可知消费水平由资产存量、当前和未来收入流量以及利率三个因素决定。 注： 1.欧拉方程的经济含义是,在任一时点t ,最优消费路径是使相邻两个时期消费的边际效用的现值相等。 2.t 和τ是时间指数, E 是数学期望值运算符号, u ( C) 代表即时效用函数①,β表示主观贴现率(假定为一常数) , Cτ 表示τ时期的实际消费量, rτ 表示从τ- 1 到τ时期资产的实际利率。 3.Wτ 表示τ时期初的资产存量, Yτ 表示τ时期的非资产性收入,σ表示消费跨时利率弹性。;经济计量模型 假定利率服从正态分布,消费变量服从对数正态分布,欧拉方程(1) 就变成下式(见Hall ,1988 ,341 —342 页) （3）: c 代表消费变量C 的对数, v 为一包含c 和r 的方差及协方差的残差项,所以, v 可用于测度不确定性的大小。Hall (1988) 假定v 为一常数,因而方程(3) 可以转换为下面的线性回归模型（4）: 方程(4) 表明,消费增长对利率变化的敏感程度取决于跨时替代弹性σ值的大小，在这种情况下,货币当局就有可能通过调整利率来实现对居民消费的调控。 假如总收入的一定比例δ由第一类消费者所支配，另一类消费者而言,则Δc2 , t = (1 - δ)γ+ (1 - δ)σrt + (1 - δ)εt 。通过加总,得到总消费的变化为（5）: 再进一步加入用于反映不确定性因素的方差项Var (Δct ) ,则构成方程(6) 。 在此基础上,可以构建包含方程(4) - (6) 的如下模型（7）: ;经济计量模型 以上述模型为基础,通过估算α1 ,我们可以测定流动性约束型消费者所占比例的大小。通过检验Var (Δct ) 项的显著性,我们可以证实谨慎储蓄或不确定性是否支配着中国居民的消费行为。 由于缺乏关于最合适模型的先验信息,一个最好的建模策略是将上述所有模型综合在一起,从而得到如下模型: 依据模型(8) ,我们可以通过一系列统计检验来确定最佳模型。 ;3.数据分析和模型估算;;本文将整个样本分为两个子样本,并在模型中加入虚拟变量，估算结果如下表所示： ;;　显而易见,考虑结构转换使得模型的解释能力有所提高。由此可以进一步推测,在两个时期影响居民消费或储蓄决策的因素是不同的。这一推测可以通过对包含虚拟变量模型的系数施加约束并加以检验。经过进行一系列F 检验,找到下面这些适合于不同时期的模型：;;;;;流动性约束，是指经济活动主体（企业与居民）因其货币与资金量不足，且难以从外部（如银行）得到，从而难以实现其预想的消费和投资量，造成经济中总需求不足的现象。 在经济学里，不确定性是经济行为人发现自身在一种不确定感知中所产生的条件与状况。只要决策的可能结果不止一种，就会产生不确定性。不确定性是转型经济中的一个基本特征，这些不确定性集中表现为：制度的不确定性、个体的有限理性、信息的不完备性等特征。 隐蔽性通胀假说认为,当消费品供小于求时,未被满足的需求由于被抑制而导致储蓄的不断膨胀(Feltenstein 等,1990) 。 结构转型假说则把这一结果归咎于不断加快的货币化进程以及日益增加的不确定性,认为它是同经济增长和经济转型相伴而生的产物(Qian ,1988)。