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谈高速公路企业财务报表分析及投资决策 　　摘要：本文首先对高速公路企业财务报表的特点进行了简要阐述，然后重点从几个关键指标入手，对财务报表分析在投资决策中的辅助作用进行了深入分析，并提出了相关的建议，以供参考 关键词：高速公路企业 财务报表分析 投资决策 一、高速公路企业财务报表的特点 一般来说，高速公路企业具有投资回收期长、收益稳定的特点，属于资本密集型行业，同时又带有自然垄断的性质。从资产负债表来看，受路桥类资产占比较重的影响，以公路桥梁类固定资产或以特许收费经营权为代表的无形资产等非流动性资产要大于流动资产，对应相匹配的是，以长期银行借款为代表的长期负债也要大于短期负债。从利润表来看，由于高速公路行业属于重资产行业，不同于一般的生产性企业或商贸企业，因此以通行费收入为代表的营业收入规模相对较小，但同时由于营业成本不太受存货转化的影响，因此正常情况下营业成本也更小，从而造成毛利率较高。实际上，真正对利润带来影响的主要是折旧（摊销）和付息带来的财务费用，前者主要是由25或30年的折旧或摊销期决定，后者主要是由中长期贷款规模及相应的利率决定。从现金流量表来看，由于高速公路行业的通行费收入主要是现金，极少存在赊销行为，同时又不存在为取得通行费收入而大规模购买原材料或存货的行为，因此经营性现金流量理应较为充沛，而投资性现金流量主要取决于企业自身的对外投资或取得的收益，筹资性现金流量则主要取决于贷款规模及与之相关的利率。由于高速公路建设具有一次性投资、大规模投资的特点，因此从通车后的若干年来看，若不存在偿还本金或可以借新还旧，企业的现金流状况应该较为理想并且稳定，能给企业带来了再次投资的机会 二、高速公路企业财务报表与投资决策分析 从目前来看，国内未建设的高速公路中高回报率、优质的项目已经不多，大多数干线高速公路已经建设完毕，项目运营主体已经确定，而非干线高速公路收益性普遍不好，存在公益性质，加之新建项目必然存在建设期长、投资大、风险较高的特点，因此一般情况下若投资应选择已建成、项目微利的高速公路收购为主。一般来说，考虑到经济增长、物价上涨等因素，高速公路的通行费收入应该具有缓慢上升的性质，而付息带来的年财务费用以及按收费期计提的年折旧（摊销）应该不变，虽然运营、养护等成本也随之上升但占通行费收入的比例应变化不大，因此项目若在不存在额外因素的影响下实现微利，可以预见项目今后若干年的收益也应不错，存在缓慢上升的趋势，具备收购价值。可以参考的财务指标有以下几个 （一）高速公路经营权资产周转率 从理论上说，该指标应等于一定时期内通行费收入除以当期路桥类固定资产或收费经营权类无形资产平均余额得出。在刚通车阶段，由于通行费收入较少，未折旧或摊销的资产净额较大，因此比率较低，在正常情况下随着通行费收入的逐年增加，未折旧或摊销资产净额的减少，该比率会逐年增加。同时，由于特许收费经营权受批准收费年限的限制，若比率较大时也应考虑收费期是否已经临近，或收费期已经较长，此时投资收益肯定会受到一定影响。从当前来看，许多高速公路企业寻求多元化发展，例如涉足金融业或房地产业，依托的依然是高速公路收费经营权，该经营权是高速公路企业维持经营、获取利润的最核心资产 另外，高速公路经营权资产与总资产的占比也很关键，通车前期该比率很高，随着折旧（摊销）的固定资产或无形资产逐步?D化为现金流，而后企业再用作投资，导致资产在流动资产和非流动资产中不断分配，若通行费收入比较理想或再投资获得理想收益，必然会加速该比率的进一步走低，若该比率多年后一直维持在高水平或变化不明显，则说明通行费收入的增长有限或者再投资结果不甚理想，对此投资者必须加以考虑 （二）现金流量利息保障倍数 从理论上说，该指标应等于一定时期内的经营现金流量净额对利息费用的倍数，这主要是考察高速公路企业建设资金的来源及未来的偿债能力。目前，国内大多数高速公路建设的资金来源主要是中长期银行贷款，许多项目主体或法人的自有资金比率不到30%，60%-70%的资金需要贷款来解决，这就意味着在以后相当长的一段时期内面临着付息的压力，无法缓解。从会计角度上讲，高速公路企业的经营性现金流量净额几乎相当于主营业务利润，因为该行业一般都是现金收入和付现成本，应收、应付、预付等往来款项较少，因此主营业务利润和经营现金流量净额在很多情况下可以看作等同。因此可以进一步说，若该比率大于1，则说明主营业务利润可以弥补付息所导致的高额财务费用；若小于1，则利润总额极有可能为负 （三）成本费用利润率 就高速公路企业而言，主营业务收入主要来源于通行费收入，主营业务成本主要为路桥类资产或特许收费经营权的折旧（摊销），期间费用主要包括高额付息带来的财务费用，因此通行费收入、折旧（摊销）和付息成