第5章2节、企业并购估价.pptVIP

第二节、企业并购估价 这个世界没有什么方法可以准确评估一个企业的价值，除非你去充分了解这家企业，了解企业的财务状况，了解企业的经营，了解企业所处的环境以及竞争对手等。 ————巴菲特 （沃倫·爱德华·巴菲特（Warren Edward Buffett，1930年8月30日－） 沃倫·爱德华·巴菲特（Warren Edward Buffett，1930年8月30日－），美国投资家、企业家、及慈善家，被称为股神. 2009年拥有约620亿美元的净资产 ，2006年6月，沃倫·巴菲特宣布将一千万股左右的波克夏·哈萨威公司B股，捐赠给比尔与美琳达·盖茨基金会的计划.（以2007年10月18日的股价来计算，价值大约为433.5亿美元）。 投资理念：专注在一些具有持久性竞争优势的优质企业上 。如： 可口可乐公司 。波克夏·哈萨威公司持有8.6%股权，为最大股东 美国运通 。波克夏·哈萨威公司持有12.7%股权，为最大股东 富国银行 。波克夏·哈萨威公司持有6.5%股权，3亿260万股为最大股东 US Bancorp 。波克夏·哈萨威公司持有3.7%股权，6900万股 华盛顿邮报公司 。波克夏·哈萨威公司持有18.1%股权3250万股，为最大股东 穆迪 。波克夏·哈萨威公司持有16.1%股权3,807万股 。 作业：中国股市成长性最好的公司是哪家？如何判断的？ 一、企业价值评估的含义 企业价值评估就是以公司整体为对象，对公司未来产生现金流量的长期、可持续能力做出估算，为投资者和管理层等相关主体提供改善决策的信息，实现衡量和管理公司价值的目的。 二、企业价值评估的需求分析 在现实经济生活中，往往出现把企业作为一个整体进行转让、合并等情况，如企业兼并、购买、出售、重组联营、股份经营、合资合作经营、担保等等，都涉及到企业整体价值的评估问题。 资产的公平市场价值就是未来现金流入的现值。 现时市场价值是指按现行市场价格计量的资产价值，它可能是公平的，也可能是不公平的。 作为交易对象的企业，通常没有完善的市场。以企业为对象的交易双方，存在比较严重的信息不对称。 （3）公司价值体现了时间价值与风险价值。 五、并购目标公司的选择 （一）发现目标公司 成功的前提是发现和抓住适合企业发展的并购目标。 1、利用公司自身力量发现 利用公司内部人员，通过私人接触或自身的管理经验发现目标公司。 公司高级职员 专职的并购部（或由财务部门兼任） 2、借助公司外部力量 专业金融中介机构为并购目标公司出谋划策。 投资银行参与并购事务，并提供一揽子收购计划、安排并购融资、代为发行证券。 （二）审查目标公司 1、出售动机进行审查 出售动机主要包括： 目标公司经营不善，股东欲出售股权； 目标公司股东为实现新的投资机会，需要转换到新的行业， 公司大股东急需资金投入，出售部分股权； 股东不满意目标公司管理，以并购的方式撤换整个管理集团； 目标公司管理人员出于自身地位与前途的考虑； 目标公司调整多元化经营战略，出售不符合本企业发展战略或获利不佳的子公司，同时并购一些获利较好的企业。 2、对目标公司法律文件方面的审查 （1）企业章程、股票证明书等法律文书中对并购的限制 （2）了解目标公司资产所有权、使用权以及有关资产的租赁情况 （3）对外书面合同以及面临的主要法律事项。 3、对目标公司业务方面的审查 业务是否可以融合。（海尔的休克鱼）。 据并购目的不同，重点审查内容不同： 生产能力：现有生产设备的保养与实用状况。 市场份额：客户特性、购买动机等有所了解。 4、对目标公司财务方面的审查 （1）偿债能力，财务风险的大小 （2）盈利能力，获利能力的高低 （3）营动能力，资产周转状况 （经营现金净流量——收入减付现成本） 5、对并购风险的审查 （1）市场风险 并购传闻引起的目标公司股价上涨，增加并购难度。 非上市公司走露消息引起其他公司关注，挑起竞争。 （并购成功的影响因素：管理层、中央政府、地方政府、媒体） （2）投资风险 并购后收益的不确定性。 （3）经营风险 并购方不熟悉目标公司的产业经营手法，不能组织一个强有力的管理层去接管，从而导致经营失败。 （三）评估目标公司 1、评估的目的 确定目标公司的价值即并购方愿意支付的并购价格。 如：微软收购yahoo 价值评估是并购方选择并购对象的重要依据。 其他因素：市场地位、产权市场的供求关系、未来经营环境的变化。 2、估价的难点 目标企业的增长性 并购产生的协同作用或其他效用 （1）对于企业整体的估价相对于个别资产投资的估价要复杂的多。 整体不是各部分的简单相加企业作为整体虽然是由部分组成，但是它不是各部分的简单相加，而是有机的结合。 整体价值来源于要素的结合方式企业的整