棉花上涨预期下,棉纺织龙头企业将迎来.PDFVIP

[Table_MainInfo] 行业研究/纺织与服装 证券研究报告 行业跟踪报告 2015 年10 月16 日 [Table_InvestInfo] 棉花上涨预期下，棉纺织龙头企业将迎来 投资评级 增持 维持 市场表现 投资机会 [Table_Summary] [Table_QuoteInfo] 投资要点： 纺织与服装 海通综指 185.10% 147.11%  10 月份新棉进入采摘期，国际棉花期货价格近期大幅反弹。根据历史经验，龙 109.13% 头企业棉花的采购量从半年到一年半不等；若后期棉价看涨，棉花库存的低成 71.14% 本优势将明显推高企业的毛利率水平，在订单量增长的同时，放大企业的利润 33.15% 弹性。 -4.83% 2014/10 2015/1 2015/4 2015/7  2015 年全球范围内棉花种植面积下降，或助推棉价上行。根据美国农业部最新 资料来源：海通证券研究所 预测数据，中国棉花收获面积、产量分别同比下降 19%、16%，美国收获面积、 产量分别同比下降 23% 、18%；预计2016 年供给端将持续收缩，在亩产不变 的假设下，新一年度的棉花产量将继续明显下降；面积、产量明显下降，优质 相关研究 棉花将更加稀缺，从供需的角度来推高价格，此外也将激发市场炒作的心理， [Table_ReportInfo] 即资金的作用。 《TPP 等区域贸易自由化趋势下，百隆东 方等将受益于提前布局》2015.10.08 《2015 中报总结：纺织行业盈利能力显  国内棉花的供需焦点集中于中储棉 1000 万吨的库存，考虑到较早收储的棉花库 著回升，服装行业毛利率同比提升，存货、 存质量相对偏低，预计 1-2 年内，这一焦点矛盾将明显缓和，压制棉价上涨的 应收周转均出现改善》2015.09.01 因素将趋弱。此外，库存棉花相对较高的历史采购成本（1.98 万元/吨收储价）， 《本币贬值有望助推纺织制造业竞争力 另有仓储及物流运输等其他费用，若中储棉按照现价抛储，承担差价的压力预 提升》2015.08.12 计相对较大。  2015 年国内棉纺织产业的恢复性增长，主要源于国内外棉价差的缩小。2014 年 4 月，棉花政策由收储放储改为直补，产业链各环节一致预期棉价将明显下 [Table_AuthorInfo] 行，谨慎下单、消化库存基本成为一致共识；随着国内外棉价差缩小至合理范 围内（1500-2000 元/吨），棉纺织产业补库存需求有望带动订单量的增长、毛利 率的提升，从而利好棉纺织龙头企业的业绩表现。此外，根据历史经验，棉价 波动对国内棉花的供需、企业的库存规模，均有明显的周期性影响，预计业内 企业随着棉价历史性底部的到来，存在额