8第八章资本结构决策(含期中复习公式)-121020更新.pptVIP

2008-04-18 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 （长期）筹资决策 主要章节 资本结构决策 “身边的财务管理”系列案例之四财务杠杆与资本结构 房企资金链紧张，楼盘降价促销如多米诺骨牌倒塌-111018 （视频）房地产降价趋势确立 权威人士看空下半年 /v_show/id_XMjk2Mjk5NDQ4.html， 深圳：秋交会促销热 购房者反应冷淡/v_show/id_XMzA5MjkyMDU2.html 楼市调控步步深入之下，市场观望情绪愈发浓烈。对于上半年手握9640亿元存货的106家上市房企而言，以价换量、出售存货缓解资金和业绩压力，显然是他们的最后一张“王牌”。 今年楼市传统的“金九银十”并未出现。在素有国内楼市风向标的深圳，根据该市规划和国土资源管理委员会数据显示，9月份，深圳共成交2009套新建商品住房，环比下跌19.86％，成交面积16.26万平方米，环比下将20.40％。 北京等多个城市也同样出现了类似情况。世联数据平台显示，继9月份成交量大幅下降后，十一黄金周期间，多个城市的房地产市场成交量同比大幅下降。北京、上海、广州、重庆、厦门、佛山、苏州商品住宅成交面积分别同比下降34％、76％、67％、70％、34％、72％、35％。曾被寄予厚望的十一黄金周楼市最终黯淡收场。 深圳证券信息有限公司数据显示，上半年，上市房企负债总额突破万亿元，同比上涨41.29％。其中流动负债占负债总额的70.62％，同比上涨53.88％至7713亿元。显然，过去的巨额举债已到归还之时。房企资金链面临严峻风险。。。 思考与讨论： 1、你认为未来短期（1年内）房价会降吗？ 房价高的原因？依据何在？调控政策对房地产行业整体、 大中小开发商资金链、业绩的影响何在？试分析房地产行业的发展趋势和业绩走向。（宏观和行业角度） 2、加入你是房企老总或CFO，目前你如何应对困局？降价否？Or另寻它路？（决策模拟） 3、站在财务管理的视角，房企降价的动力何在？不降价的后果？试计算2家或更多房地产上市公司的经营杠杆、财务杠杆、资本结构，从经营风险、财务风险、资本结构选择、行业特性的角度对以上问题进行专业分析。（财务管理角度） 学习目的 掌握经营杠杆、财务杠杆、总杠杆的确定方法 了解现代资本结构理论的基本思想(超纲） 掌握资本结构与资本成本、公司价值的关系（最优资本结构的选择——EPS无差别点法） 熟悉资本结构与财务危机成本、代理成本的关系（超纲） 了解资本结构决策的影响因素。 第一节 杠杆分析 （重点） 一、杠杆分析的基本假设与符号 ☆ 相关指标假定和关键公式： Q——产品销售数量 P——单位产品价格 V——单位变动成本 F——固定成本总额 (不含利息成本）， MC=(P-V)——单位边际贡献（单位的“毛利”），TMC——总边际贡献（总的毛利） EBIT——息税前收益（可衡量企业产品真实的盈利能力，和企业负担的利率，税率无关！） I——利息费用 T——所得税税率 D——优先股股息 N——普通股股数 EPS——普通股每股收益 ☆ 杠杆分析框架 二、经营风险与经营杠杆 （一）经营风险（Q的变动） （二）经营杠杆（Q→EBIT） 经营杠杆的计量 图8- 2 不同销售水平下的经营杠杆系数 ◆ 影响经营杠杆系数的因素分析 影响经营杠杆系数的四个因素：销售量、单位价格、单位变动成本、固定成本总额。 经营杠杆本身不是风险，外部经营环境的变化（导致的销量变化）才是风险本身；经营杠杆只是风险放大器，或者说是企业对外部环境风险的敏感程度的衡量。 经营杠杆系数本身并不是经营风险变化的来源，它只是衡量经营风险大小的量化指标。事实上，是销售量和成本水平的变动，引起了息税前收益的变化，而经营杠杆系数只不过是放大了EBIT的变化，也就是放大了公司的经营风险。因此，经营杠杆系数应当仅被看作是对“潜在风险”的衡量，这种潜在风险只有在销售和成本水平变动的条件下才会被“激活”。 经济环境风险-》销量变动-》（经营杠杆）EBIT更大的变动 实务链接—— 经营杠杆对于企业实际经营和财务管理的启示： 1、尽可能的降低企业固定成本（降低经营杠杆，减小风险敏感度），以应对不利的环境变化，度过经济萧条期。（“笑到最后才是成功者”）（盲目扩张、加薪很危险！） “外部的风险我控制不了，但是我能保证对风险不敏感” “既然我改变不了环境，那我只有改变我自身，提高自身的免疫力了！” 2、应尽量脱离企业的盈亏平衡点（销量点）经营，提高毛利率，提高销量，因为”微利经营很危险”（高经营杠杆） 3、（推出新产品）销量低时，靠提高销量增加利润（因为盈亏