第4章提前清偿与违约prepayment and default.pptVIP

第4章 提前清償與違約 Prepayment and Default 大綱 前言 提前償還之基礎論述 違約之基礎論述 提前償還與違約之計算 損失嚴重性之論述 結論 前言 了解提前清償及違約的專門術語及計算方式重要原因在於：有效地訂定出公平的價格、採取有效的措施來防範風險的發生、並針對風險建立有效的信用增強架構。 研究提前清償或違約分析時常以個別貸款(Loan-Level)作分析，或以貸款群組(Pool-Level)作分析。 提前償還之基礎論述 金融市場之所以存在多種提前清償額度的計算方式，主要是不同資產群組，其現金流量產生方式不盡雷同。 標的資產的現金流量可區分成攤提型及非攤提型。 提前清償之基礎論述 攤提型資產 如固定利率的住宅抵押貸款、汽車貸款 月付額固定，本金支付穩定的攤提 若借款人實際月付額超過應計的支付款，將導致本金提早攤提完畢，稱為提前清償 提前清償的因素可能是重新貸款、抵押品的轉售、部分提前清償或信用相關的問題造成 提前清償之基礎論述 非攤提型的資產 如信用卡貸款、住宅權益信用貸款 無固定的應計支付額 沒有所謂提前清償的問題，因為此類貸款並無事先計畫的還款時間表，因此借款人的還款時間有較大的彈性 提前清償之基礎論述 提前清償的因素總括可分成兩類：信用相關因素及利息相關因素。 信用相關因素而言，如果借款人的信用評分隨者財富所得增加而提高，其重新借款利率可能降低，此時借款人就會考慮重新借款，相對的違約機率會因信用品質提高而降低，所以違約與提前清償兩者之間存在競爭性風險。 利息相關因素中，當市場利息調降，若借款人的借款仍維持高固定利率，則借款人會考慮重新融資貸款。 提前清償之計算 提前清償之模型可分為靜態模型及動態模型 靜態模型 提前清償速度是時間的函數 SMM、PSA、CPR、MPR、ABS等 動態模型 同時考慮多項財務及非財務的影響因素 美國官方（Office Thrift Supervision; OTS）30年期固定利率住宅抵押貸款動態提前清償模型 月結清率（SMM） 舉例：30年期貸款群組本金＄10,000,000，利息12%，第一個月後，應計的本金和利息分別是$2,861.26及$100,000。設第一個月實際還款數額是$202,891.25 條件提前清償率（CPR） SMM以月為單位，而CPR以年為單位 CPR=1－(1－SMM)12 以年計為單位的CPR其實就是每個月以SMM比率提前還本一年 CPR並未考慮貸款年齡（Seasoning）的因素， 所以使用上較簡單 PSA曲線 為債券市場協會經由大量的貸款歷史資料研究導出的曲線， 是談論到提前清償的衡量方法時不可或缺的表示法之一 主要改進為加入貸款年齡因素 隨著貸款年齡增加，提前還款的額度會逐漸增加，大約到第30個月左右達到顛峰後便持平 100% PSA：提前清償率到第30個月時達到6%，之前每個月逐漸增加 6%/30=0.02% PSA曲線 200% PSA：提前還本率在第30個月時達到12% 100% PSA和200% PSA曲線 月付率（MPR） 最早被應用在信用卡債權證券暨住宅權益信用貸款證券 就信用卡而言，每一個月在貸款群組中都有部份本金被償還，也有部份借款人再融資 MPR衡量每個月的支付款，含本金及財務收費的支付款 MPR的大小代表債務人清償貸款的快慢，通常會規定一個最低的MPR下限，以防止提前進入攤提期（Early Amortization） 絕對提前清償速度（ABS） ABS為最早被用來衡量攤提型資產的提前清償表示法 條件提前清償率是以當期貸款的剩餘本金總額作為分母，而絕對提前清償速度則是以初始的本金總額作為分母 住宅權益提前清償曲線（HEP） 描述住宅權益貸款的提前清償情況 住宅權益貸款的利率通常高於住宅抵押貸款的利率，隨貸款年齡的增加，提前清償速度前者將大於後者，所以不適用原來的PSA曲線 住宅權益提前清償曲線（HEP） HEP曲線 OTS動態提前清償模型 重新借貸的動機（Refinancing Incentive） 利率下跌 ，舉新債還舊債 貸款年齡（Seasoning） 當一筆貸款時間久了，提前清償機率也會增加 季節性（Seasonality ） 美國在夏季發生提前清償的機率較其他季節高 重新貸款疲乏（Burnout ） 利率跌到某種程度以下，提前清償情況會緩和 OTS動態提前清償模型 違約與損失嚴重性之基礎論述 借款人一旦不履行應付的貸款 90天內銀行會轉認定為催收款（Delinquency） 超過180天轉為呆帳，認定借款違約（Default） 借款者違約的金額扣掉銀行在拍賣借款者的抵押品後之回收的部分（Recovery）暨稅負和管理費等，則是銀行損失的部分（Loss） 違約與損失嚴