经研硕二R04323012曾楷惪.PDFVIP

經研碩二 曾楷惪 1. What is the question of the paper? 如何預測名目匯率? 2. Why should we care about it? 傳統上，經濟學家使用總體經濟相關變數(如:貨幣供給、實質產出……)作為預測 匯率的依據 ，但此法在實行上有困難:總體數據公布不夠即時，且公布後會歷經 多次修正。經濟學家很難依據總體經濟變數，對名目匯率提出即時精準的預測。 如何找到其他解釋變數，對於匯率能做出準確的預測，為國際金融的一大課題。 3. What is the author’s answer? 在沒有套利機會的前提下，兩個國家金融市場的投資報酬率應相等: A 國的股市 報酬率乘上A 國對B 國的匯率，應等於B 國的股市報酬率，否則存在套利機會。 因此，股市報酬率與匯率應為反向關係。運用此原理，作者使用A 國與B 國的 股市報酬率差作為解釋變數 ，對於A 國對B 國的匯率做出預測。 作者發現股市報酬率差異對於一天後的匯率具有預測能力，對於兩天後匯率的預 測能力顯著下滑﹑對於三天後的匯率不具預測能力。 4. How does the author get there? (3)所述現象:投資者追逐套利機會，兩個國家金融市場投資報酬率應相等，在高 頻資料較為明顯。作者使用FRED 上六種貨幣兌美元匯率的日資料作為被解釋變 數，Yahoo Finance 上六個國家股市指數的日變動率作為解釋變數。作者首先將資 料分為兩部分(in-and out-of sample portions) 。用in-sample portions 估出股價報 酬率差異對於匯率的影響，再用out-of sample portions 檢視此模型對於未來不同 期數後的匯率是否有預測能力(是否顯著優於random walk 模型) 。此外，作者使 用不同的in-sample portion 檢視此模型在不同設定下，對於不同期數匯率的預測 能力。 R : the gross return on equity market t+1 mt+1 : the stochastic discount factor of investor d:domastic f:foreign S : nominal bilateral exchange rate t s : log nominal exchange rate t xt = Δspt – Δsp * t spt :log stock price index