结构型商品.ppt

結構型商品 參考Chapter 17 結構型商品 簡介 股價連結之結構型商品 利率連結之結構型商品 匯率連結之結構型商品 信用連結之結構型商品 商品或天然災害連結之結構型商品 簡 介 結構型商品 ( Structured Securities ) 是由衍生性金融商品搭配現貨商品方式所組成。 結構型商品可依其連結之標的資產區分成股權連結型結構商品、利率連結型結構型商品、匯率連結型結構型商品、信用連結型結構型商品、商品或天然災害連結型結構型商品等，其中以利率連結型結構型商品成交量最為活絡。 最早的股價連結債券是由美國索羅門兄弟公司（Salomon Brothers Inc.）於1986年9月1日發行一億元美元的SP500指數連動票券(Standard Poor’s 500 Indexed Note，簡稱SPIN)。 SPIN面額為1000美元，距到期日時間共四年，每年支付固定票息2%，到期時除本金外，另外支付SP500指數四年來上漲的報酬率乘上本金，但若SP500指數四年來下跌則無額外收入，因此SPIN可視為債券與SP500指數選擇權的結合。 在1991年1月，奧地利政府透過高盛證券(Goldman Sachs)發行1億美元股價指數成長債券(Stock Index Growth Note，簡稱SIGN)。 (詳個案7) 台灣最早的股權連結債券則是在民國88年初，由茂矽電子公司發行股價指數連動債券。 (詳個案3) 股價連結之結構型商品 股價連結債券簡介 股權連結債券通常是由固定收益債券與選擇權所組成，選擇權之標的資產可能是個股或是股價指數。因此，股價連結債券所支付的本金或利息金額除了受固定收益債券影響外，還與選擇權標的資產連動，亦即投資人的報酬會受到標的股票價格或標的股價指數影響。 股權連結債券所隱含的選擇權類型，可分為買進選擇權與賣出選擇權兩大類。 隱含買進選擇權之股權連結債券，為「保本型股權連結債券」。 隱含賣出選擇權之股權連結債券，稱為「高收益票券」或「反轉換債券」 。在台灣，政府為避免投資人誤以為投資高收益票券可以保本又可獲取高報酬，故將高收益票券取名為「股價連動債券」 。 股價連結之結構型商品 高收益票券 以投資人的角度來看，高收益票券可視為投資人一方面買入債券，另一方面將選擇權賣給發行者，其產品概念如下： 高收益票券均採折價發行，而發行價格與票券面額間差額，就是高收益票券的隱含利息。 購買高收益票券，除了享有固定收益債券利息外，也可藉由賣出選擇權、獲得權利金，來提高債券收益率。 因此，高收益票券隱含的利息會比市場上相同投資期間的定存利率高，主要原因是因為投資人賣出選擇權所獲得的權利金反映在隱含利率上。 高收益票券可依照市場預期，分為「看多型」與「看空型」高收益票券。 高收益票券 看多型高收益票券(Bull High Yield Notes) 看多型高收益票券可視為由零息債券和賣出標的股票賣權所組成。 當投資人認為在高收益票券到期時標的股票價格將不會下跌，就可買入看多型高收益票券以賺取較高報酬率。 看多型高收益票券 範例17-3 表17-2為台積電看多型高收益票券契約規格。假設投資人期初投入 970,000元，若發行日時台積電股價為50元，代表履約價格為50*80%=40元，而投資人購買該商品的損益分析如表17-3所示。 看空型高收益票券 最基本的看空型高收益票券(Bear High Yield Notes)可視為零息債券和賣出標的股票買權所組成。 範例17-4 表17-4為台達電看空型高收益票券契約規格。假設投資人期初投入 970,000元，若發行日時台達電股價為32元，代表履約價格為32*125%=40元，而投資人購買該商品的損益分析如表17-5所示。 投資人買進一張到期日為T、履約價格為k、面額等於M元的看多型高收益票券，可拆解如下: ＊買進一張到期日為T、面額為M元的零息債券。 ＊同時賣出( )股到期日為T、履約價格為k的歐式賣權。 看多型高收益票券合理價值(以範例17-4為例) 以表17-2之台積電看多型高收益票券為例，假設目前三個月後到期的定存利率(或是商業本票)利率為1.6%。換言之，面額每1百萬元的目前折現值等於: 因此投資人只要花費996,016元，就可在三個月後確定得到1百萬元。此外，為了複製看多型高收益票券中賣出賣權部分，投資人需賣出三個月後到期，履約價格40元，且表彰 假設目前台灣期貨交易所3個月後到期，履約價格40元的台積電賣權等於2點(1點=5000元) ，由於每一張台積電賣權可履約5000股台積電，故投資人只需賣出5張台積電賣權，就可複製出看多型高收益票券中賣出賣權部分，並獲得2*