跨国公司财务6案例分析.doc

该项目的总投资预计是3000万美元。其中500万为营运资本。美国当地招商部门愿意提供5年的滚动贷款，优惠利率是4%，其余2500万美元由天信集团以人民币兑换成美元投资，其中2000万美元是天信集团的权益投资，作为天信（美国）的股东权益，而另一部分500万美元，则是母公司给子公司的长期贷款，不仅要还本，而且还需要按年支付利息，利息按照人民币本金的10%每年以人民币归还。权益的资本成本为10%，债务资本成本为8%。投资时（0时刻）汇率为1美元=7人民币，预计未来5年人民币兑美元将以4%的速度升值。债务适用的贴现利率为8%。 天信集团投入资金的用途主要是厂房租用改建和设备购置，其中1500万美元用于厂房租用改建，1000万元用于购置设备。企业在建设当地物设到了一处合适的闲置厂房，如果愿意一次性付款租用5年的话，物业愿意按照企业的要求改造并装饰装修该厂房。设备的购置分两部分，一部分由天信集团直接提供价值400万美元公允价值的设备，另一部分在当地采购，约计600万美元， 根据预测，该项目第一年销售收入为5000万美元，然后每年按12%的水平增长。可变成本为总收入的60%，第一年的不变成本为1300万美元，此后按5%的年增长率递增。第5年结束后，该企业将工厂卖掉，每年按销售收入的10%上缴专利费和许可证费。项目终值（未贴现）为第五年净现金流量的5.5倍。权益收益率为12.5%，公司在美国适用所得税税率为35%。试分析该企业的加权平均资本成本及从项目角度计算该项目价值（APV）。 分析：1.计算加权平均资本成本 总投资 3000万美元 则加权平均资本成本= 2.计算APV 第一步：估算该项目的损益表，这里需估算全权益的价值（不考虑利息的影响），如下表（单位：万美元）所示： 年份 0 1 2 3 4 5 总收入（按12%增长率增长） 5000 5600 6272 7024.64 7867.60 不变成本（按5%的年增长率递增） 1300 1365 1433.25 1504.91 1580.16 可变成本（为总收入的60%） 3000 3360 3763.2 4214.78 4720.56 设备折旧及摊销 500 500 500 500 500 专利费（按销售收入的10%） 500 560 627.2 702.46 786.76 税前利润 -300 -185 -51.65 102.49 280.12 所得税 0 0 0 0 0 净利润 -300 -185 -51.65 102.49 280.12 营运资本 500 576.8 665.4 767.6 885.5 净营运资本投入 500 76.8 88.6 102.2 117.9 0.00 第二步：估算该项目债务现值，其步骤如下表所示： 项目进度 0 1 2 3 4 5 现汇汇率（元/美元）（每年升值4%） 7 6.73 6.47 6.22 5.98 5.75 5年4%的美元贷款（万美元） 500 利息支付（万美元）（利率为4%） -20 -20 -20 -20 -20 本金支付（万美元） -500 5年10%的人民币贷款（万美元） 500 按现汇汇率换算成人民币贷款额（万元人民币） 3500 利息支付（万元人民币）（利率为10%） -350 -350 -350 -350 -350 按现汇汇率换算的美元支付利息（万美元） -52.01 -54.1 -56.27 -58.53 -60.87 本金支付（万元人民币） -3500 按现汇汇率换算的美元支付本金（万美元） -608.7 贷款总额（万美元） 1000 利息总支付额（万美元） -72.01 -74.1 -76.27 -78.35 -80.87 利息的税后现金流（万美元） -46.81 -48.17 -49.58 -50.92 -52.57 本金偿还（万美元） -1108.7 现金流加总（万美元） 1000 -46.81 -48.17 -49.58 -50.92 -1161.27 现值系数（折现率8%） 1.00 0.93 0.86 0.79 0.74 0.68 贴现（万美元） 1000 （） -41.43 -39.17 （） （） NPV(全债务价值）(万美元) （） 第三步：估算该项目的全权益价值，如下表（单位：万美元）所示： 年份 0 1 2 3 4 5 净利润 -300 -185 -51.65 102.49 280.12 设备折旧及摊销 500 500 500 500 500 净营运资本减少 -500 -76.8 （） -102