利率走廊理论述评_刘义圣.pdfVIP

利率走廊理论述评＊ 刘义圣 赵东喜 　 ： ， 内容提要 世纪 年代以来 许多国家央行放弃了存款准备金制度而采用了利率走廊系统 ２０ ９０ ， 。 ， 作为货币政策实施框架 在实践中形成了对称利率走廊与地板系统两种典型的操作方式 近年来 ， ， 为应对金融危机 有效实施非常规货币政策 一些国家央行的货币政策实施框架又从对称利率走廊 。 ， 。 移向地板系统 因之 利率走廊理论也成为货币经济学研究者关注的热点 本文对这一领域的前 ， ， 沿成果进行了回顾与评价 并展望了利率走廊理论的实践前景与理论研究趋势 以期为相关领域研 究及货币政策有效实施提供借鉴。 ： 关键词 利率走廊 货币政策操作 目标利率 　 　 （ ）， ， ， 所谓利率走廊 ＩｎｔｅｒｅｓｔＲａｔｅＣｏｒｒｉｄｏｒ 亦称 时 也认为利率水平一般由货币当局决定与调整 但 　　 　 　 （ ） 为利率通道 ＩｎｔｅｒｅｓｔＲａｔｅＣｈａｎｎｅｌ 是由中央银行 在理论研究时却认为名义市场利率由货币当局控制 　 　 ， （ 设定的短期存贷款利率为上下限 以存贷款利率差 的名义货币存量或基础货币供给水平决定 Ｃｌｉｎ － ， ， ）。 ， 为走廊宽度 为控制银行间拆借市场利率逼近目标 ｔｏｎ ２００６ 研究者普遍认为 探讨最优货币政策 。 利率的货币政策实施与流动性管理的操作系统 利 时对实现设定的目标利率的执行过程结节的研究无 ， 。 ， “ 率走廊作为控制隔夜利率的货币政策操作系统 在 重大意义 因此 产生了理论与实践的古德哈特 二 同传统货币政策操作如公开市场业务的竞争中， 分法” （ ， ）。 显 断裂 Ｇｏｏｄｈａｒｔ １９８９ ， ， ， 示出高效与伸缩性强的优势 特别是金融危机以来 直到上世纪 年代 由于信息技术的发展与银 ９０ 美联储等央行利用利率走廊系统将利率政策与流动 行机构的规避导致基础货币以及准备