08章风险投资机构的风险投资运作02.ppt

《风险投资管理》教学内容 第一章 风险投资的概述 第二章 风险投资的基本原理 第三章 风险投资的风险管理 第四章 风险投资的风险企业 第五章 风险投资的风险投资机构 第六章 风险投资的风险资本 第七章 风险企业的风险投资运作 第八章 风险投资机构的风险投资运作 风险投资活动是在风险性、收益性、流动性的辨证统一中进行。退出可谓风险投资运行过程中“关键性飞跃”。 成功风险投资家在酝酿投资计划之初，就精心设计退出路线，关注项目进展和创业企业外部环境，以求在最佳时间以最佳方式退出。 第八章 风险投资机构的风险投资运作 1.风险投资退出的作用 2.风险投资退出的方式 3.风险投资退出的市场 8.1 风险投资退出的作用 （一）风险资本退出的含义 指风险投资机构在所投资的创业企业发展相对成熟或不能继续健康发展的情况下，将所投入的资本由股权形态转化为资本形态，以便实现资本增值或避免和降低财产损失的整个环节。 从风险投资运行机制可以看出: 风险投资退出机制是整个风险投资运作过程中一个重要的组成部分，是风险资本流通的关键所在，它既是过去行为的终点，又是新的行为的起点。 （二）风险资本退出的原因 1、基于风险投资家角度的分析 风险投资家追求企业成长带来的高额利润，而不是成熟企业的常规利润，成熟阶段的企业特征不能满足风险投资的目的。 2、基于创业企业家角度的分析 （1）增殖服务的边际收益递减； （2）公开市场低成本的持续融资； （3）股份增殖与重获企业控制权。 （三）风险资本退出的作用 (1) 实现投资收益，补偿投资风险； (2) 评价投资活动，发现投资价值； (3) 保持资产流动，促进投资循环。 8.2 风险投资退出的方式 1.首次公开上市 2.购并退出 3.回购退出 4.清算退出 8.2.1 风险投资的首次公开上市 （一）首次公开发行上市的含义 IPO指风险投资公司通过将所投资的创业企业的股票首次公开发行上市，出售其所持有股份，以实现退出和资本增值。IPO可以使风险投资家的资本安全退出，并可能获得高额回报，同时还使公司获得了在证券市场上持续筹资的渠道。 （二）首次公开发行上市的优势 1、有利于获取高额的收益 2、有利于企业的持续融资 3、有利于企业控制权转移 4、有利于提高企业知名度 IPO收益的历史纪录非常诱人： 1995年8月，成立仅有16个月，从事网络浏览器开发，且从未赢利的网景(Netscape)公司股票公开发行上市。证券权威人士事先预测每股能卖14美元，但开盘结果为每股58美元。 于是，这家上市前资产仅1700万美元的小企业一鸣惊人，威震股坛，一夜之间公司的资产就暴升至20亿美元，增值100多倍，成为继微软公司之后的又一个奇迹。 风险投资家克拉克原来投资在网景公司的400万美元就变成了5.6亿美元，一跃成为亿万富翁。 同样的，苹果公司首次公开发行股票上市给老股东带来235倍的投资回报，莲花公司是63倍，康柏公司是38倍。 风险资本投资IPO回报倍数： （三）首次公开发行上市的弊端 1、公司受强制性信息披露的限制 2、不利于原有大股东把持公司控制权 3、受上市股票出售的限制 4、首次公开上市过程费时费力 5、IPO的股价受二级市场影响大 不过，总体而言，IPO不失为风险投资最优的退出方式。 发达的IPO市场意味着大量上市公司的诞生。这些新生的上市公司往往为兼并、收购退出的小企业提供了大量优质买主，有效支持了非IPO方式退出的风险企业。 在美国硅谷，大部分创业者不指望战胜行业巨无霸，在独立运作到某种程度时，希望以较高的价格被上市公司收购。 8.2.2 风险投资的购并退出 一、动机——购并动力 （一）购并退出符合风险投资的高回报要求 1、购并存在追求利润的动机 2、购并存在竟争压力的动机 3、购并存在企业发展的动机 （二）购并退出符合风险投资的阶段性要求 1、购并简洁、迅速、费用少 2、购并具有彻底性、灵活性 4、购并得到政府、政策支持 二、方式——购并种类 （一）购并的种类 （1）风险企业之间的购并 （2）风险企业被非上市大公司购并 （3）风险企业被上市公司购并 （4）风险企业被跨国公司购并 （二）购并方法——取之有道 1.现金购并 现金收购是并购方采用现金收购风险投资者对被收购企业的全部或部分股权。最大优点是即时结清，收购程序简便。 对购并方来说，不会稀释原股东的权益，但需充裕的现金。对风险投资者来说，购并价格相对偏低，但可避免股票收购的证券变动风险，变现快捷，也不受并购方业绩的影响。 2.股票购并 股票收购是并购方通过增加发行自己公司的股票，交换风险