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长城证券有限责任公司 银行行业 专题研究
GREATWALL SECURITIES CO.LTD
2010 年5 月20 日
分析师：长城银行研究小组
静与动的双重测算 但朝阳：
(86-755)danzy@
执业证书编号：S1070200010015
――地方融资平台贷款专题报告 程宾宾：
(86-755)cbb@
执业证书编号：S0890109060203
要点：
目前尚无统一 定义： 监管部门的定义包括三类： 可直接申请贷款的政府
拥有的实体或公共事业企业，如铁路、交通、电力等拥有经营现金流的企
投资评级： 中性
业；地方政府成立的融资平台企业，如政府项目公司、综合开发投资企业、
城市建设企业等；其它平台企业，如土地储备中心、开发区管理公司等。
自身无现金流、依赖财政偿还的贷款是关注的重点。在财政收入，特别是 重点公司盈利预测及评级
预算外土地出让收入发生波动时，上述贷款最容易受到影响。按照上市公
股票简称 09EPS 10PE 09PE 10PE 投资评级
司统计标准，我们认为上述贷款主要集中于水利环境和公共设施管理业、
宁波银行 0.58 0.88 19.7 13.1 强烈推荐
交通运输、电力燃气等行业。
兴业银行 2.66 2.87 10.48 9.70 强烈推荐
传闻中针对平台贷款的拨备新办法：一方面，上述政策将促使银行在拨备 招商银行 0.95 1.23 14.30 11.13 推荐
浦发银行 1.50 1.92 12.87 10.04 推荐
和对政府融资平台放贷方面更为谨慎，而当前对银行利润影响并不大，因 民生银行 0.54 0.60 12.36 11.29 推荐
此上述规定实际上构成了对银行业的长期利好；另一方面，上述数据只是 建设银行 0.46 0.55 11.01 9.18 推荐
静态的测算，未考虑融资平台贷款的向下迁徙，因此并不能反映融资平台 行业表现
贷款的实际风险。
土地出让收入能否偿还相应平台贷款：我们进行了动态测算：按照我们对
平台贷款的定义，土地出让收入在支付上述贷款后尚有盈余；如果按照 2009
政府融资平台余额 72000 亿，其中当年新增 4 万亿来计算，2010 年不良将
因政府融资平台而轻微上升，预计 2012 年达到高峰。但我们认为这种可能
性较小：
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