垃圾债券之父—米尔肯.ppt

附：1.垃圾债券小知识 垃圾债券（junk bond；junk），也称为高风险债券。评信级别在标准普尔公司 BBB级或穆迪公司Baa级以下的公司发行的债券。垃圾债券向投资者提供高于其他债务工具的利息收益，因此垃圾债券也被称为高收益债券（high yield bonds），但投资垃圾债券的风险也高于投资其他债券。这种债券具有很强的投机性。在经济繁荣、稳定情况下，其投资者可获得很高的收益；反之，则会遭受重大损失，甚至血本无归。70年代以前，美国投资银行不发行垃圾债券，当时的垃圾债券，都是由已经发行的债券投资级别的下降而形成的。 2.杠杆收购小知识 杠杆收购（Leveraged Buyout，简写成LBO）是指通 过增加收购公司的财务杠杆完成并购交易一种并购方式。 这种并购方式的 本质是收购公司主要通过举债获取卖主 公司的产权，又从卖主公司得现金流量中偿还负债。 在 举债收购中，债务资本多以猎物公司资产为担保来筹集。 杠杆收购的特点： A.资本结构的特殊性。使用债务杠杆进行收购的 公司，其资本结构如同倒三角形，在该三角形顶层， 是对公司资产有着最高级求偿权的银行借款，约占收 购资金的60%。中间层是垃圾债券（Junk Bond），也 可以叫夹层债券（Mezzanine Layers），约占收购资 金的30%；到三角形的底部是收购者的自有资金， 约 占收购资金的10%， 或许正是因为收购方往往花一成 的钱，撬动90%的资金进行收购并大量使用财务杠杆， 所以这种收购方式被称为是杠杆收购。 B.杠杆收购中因为涉及到融资安排等问题，往往 是收购公司难以独立完成的，所以一般是有投资银行 等第三方参与的。而普通的收购可以由并购活动双方 协商完成，尽管在第二节中我们曾经探讨过投资银行 参与并购活动的优势。 C.杠杆收购是高负债、高风险、高收益、高投机 的并购活动。杠杆收购的突出特点就是不需要并购方 全额投入资金进行收购，而主要是靠向商业银行借款 和发行“垃圾债券”达到收购融资的目的，大大节省了 并购方的开支；同时杠杆收购有着很大的风险性，毕 竟收购所需的大部分资本是靠举债得来的，兼并完成 之后要出售企业的部分资产以偿还因兼并所发生的债 务，如果在这一环节中出了问题，就会影响兼并公司 的支付能力甚至面临破产危机；杠杆收购还是一种高 收益的经营活动，对于提供资金的机构更是如此；杠 杆收购的高投机性表现在杠杆收购只是公司易手，并 没有增加实际的生产能力，接管者的主要关注的是如 何清偿债务和利息，而垃圾债券本身就是一种高风险 高收益的投机性金融工具。 小组成员：朱耀帮 付旭 罗发祥 秦浩 方明铭 他是自J.P.摩根以来美国金融界最有影响力的风 云人物，他曾经影响并轻轻改写了美国的证券金融业 发展的历史。他的成功秘诀就是找到了一个无人竞争 的资本市场，先入为主并成为垄断者。他是谁？ 他就是曾经在20世纪80年代驰骋华尔街的 “垃圾 债券大王”——米尔肯（Michael Milken）。 他曾将 美国的证券金融历史轻轻地改写，并调整了其发展的 方向，成为自J.P.摩根以来美国金融界最有影响力的 风云人物。 一、天才的降临 米尔肯生于1946年，从小就喜欢和他的父亲一起 出差。米尔肯的父亲是一位会计兼律师。 刚开始的 时候，米尔肯只是帮父亲提提公文包， 搞搞文字方 面的工作。在这个时候， 米尔肯就流露出了对数字 的特别兴趣。 在帮助父亲进行支票的分类、编制银 行的报表和会计账目的过程中， 米尔肯开始了他在 财经领域的初步启蒙。 1968年米尔肯从加州大学伯克利分校毕业， 在 学校读书的时候， 他就已经对信贷产生了浓厚的兴 趣。米尔肯在研究了数千份公司财务报告后发现， 审计数字不能充分反映一个公司的真实价值。 这时 候他开始怀疑父亲曾经对他的教导：永远不要忘记， 生意场上信誉第一，而信誉的创建是从财务报表开 始的。 1970年，米尔肯在美国著名的费城大学沃顿商学 院获得工商管理硕士学位， 随后加入费城的德雷克 斯(Drexel)投资公司当分析师， 继续对投资风险做 深入的研究。 他发现传统的华尔街投资者在选择贷 款或 投资对象的时候只看中那些过去业绩优良的企 业，而往往忽视了它们未来的发展势头。 1971年，年仅25岁的米尔肯发起了一场“金融革 命”，提出自从工业革命以来所沿用至今的确定贷款 或投资对象的传统标准需要更新， 以适应新的经济 环境现实和新的市场发展趋势。 米尔肯在 德雷克斯投资公司成立了专门经营低 等级债券的买卖部， 由此开始了他的“垃圾债券”的 投资之路。 二、黄莺初啼，崭露锋芒 　 对垃圾债券的独到看法，使得米尔肯成为这一高 回报市