06章风险投资的风险资本.ppt

《风险投资管理》教学内容 第一章 风险投资的概述 第二章 风险投资的基本原理 第三章 风险投资的风险管理 第四章 风险投资的风险企业 第五章 风险投资的风险投资机构 第六章 风险投资的风险资本 第七章 风险企业的风险投资运作 第八章 风险投资机构的风险投资运作 第六章 风险投资的风险资本 6.1 风险资本的来源 6.1.1 政府风险资本 2.融资担保：政府信用、风险分担 政府通过信用担保做出偿还保证，分担私人资本的投资风险，或通过公私联合出资，混合经营。 美国中小企业管理署，为高技术企业向银行贷款提供90%左右的融资担保。日本研究开发企业中心为风险企业提供80%左右的融资担保。 3.信贷扶持：贷款优惠、融资杠杆（1:4） 国有金融机构通过较低条件和优惠利率为风险企业提供优惠贷款，如无抵押、低息的、甚至债务豁免的中长期的政府政策性贷款。 美国中小企业投资公司法案，允许政府为1美元的风险投资提供4美元的低息政府长期贷款。 4.政府补助：投资补助、亏损补助、匹配补助 政府向风险投资者或风险企业提供无偿补助，主要是风险投资的启动资金的政府补助，以及风险投资损失的政府补贴。 政府补助还推行匹配补助，即政府补贴时要求被补助的企业提供相应的匹配资金。美国的小企业创新研究计划，政府补助与私人资本的匹配比例为1:5。 5.政府采购：定向采购、定价采购 政府公共工程项目与公务性采购，优先向符合国家产业发展规划的高技术企业倾斜。 政府公共工程项目与公务性采购，给予较高的采购价格，明显高于市场竞争价格。 6.1.1 政府风险资本 6.1.2 机构投资资本 （一）养老基金 1.养老基金的种类： 公司养老金是大公司为本公司退休人员设立的，并由公司自行经营管理。公共养老金是政府主办的，一般委托公共基金管理人进行管理。20世纪80年代末期，美国公共养老金取代公司养老金成为风险投资的最大投资者。 但是公共养老金往往受到社会公众审查与问责，预算更严格、雇员更少、投资更谨慎，回收期更快。因此常常投资于较大的合伙人，最小投资额大约在1000万美元-2500万美元之间，青睐于后期风险投资。 2.风险投资的参与方式： 主要投资基金、委托管理、利润分成，公共养老金的具体行业投向没有特别规定，公司养老金不能投资于本公司的业务领域。 3.养老金介入风险投资的前提： 以成熟风险基金或风险投资公司为主、国家养老金管理政策的调整，保障养老金的安全性与收益性。 （二）捐赠基金 教育捐赠基金与医疗捐赠基金：如大学、私立学校、博物馆或展览馆、医院等，以及其他基金会组织 （三）银行控股公司 附属投资机构、商业投资公司 （四）公司基金（产业资本） 1.投资途径：一是直接的战略性风险投资，以增强自身的竞争实力；二是组建风险投资基金或参股风险投资公司，进行间接的风险投资，以便掌握新兴行业的发展动态，积累投资经验。 2.投资目的：主要目的不仅仅是获取投资收益，更在于保持技术与市场优势，寻找产业增长点。 3.投资阶段：种子期、初创期，收购、控股。 （五）保险公司 保险金，尤其是人寿保险金，适合于长期性投资。 （六）投资银行 主要投资于风险投资公司，很少直接投资于企业。 6.1.3 个人投资资本 家族或个人风险资本是指富裕家庭和个人的风险投资的资本。个人的风险投资起始于20世纪30年代。 1.天使投资者：种子期或初创企业。 2.购买风险投资基金股份，由专业投资家运作。 3.组建“基金中的基金”，形成基金的投资组合。基金中的基金集中散户的资本，分散投资的风险，整合不同的资本形态，实现专业化运作，投资项目多元化以降低风险，同时通过规模化经营以提高效率，帮助分散的私人投资者进入私募股权的基金市场。 4.投资于信托投资基金。信托投资基金多由银行信托部门提供，其中70%为晚期风险投资。 6.1.4 外国投资资本 外国资本在发达国家享受基本国民待遇，并无特别的优惠性政策；但是，在发展中国家常常享受着超国民待遇，以便争取和利用外资，弥补本国资本不足，及其管理、技术的欠缺。 外国资本参与风险投资的渠道主要如下： 1.外国风险投资机构在本国直接投资； 2.本国风险投资机构吸引外国资本参与运作； 3.组建海外投资基金，筹集外国资本； 4.利用国际金融机构的风险资本。 目前，海外风险资本在中国占据半壁江山。 6.2 风险资本的结构 6.2.1 美国风险资本 机构资金和产业资本是目前美国风险资本的两大主要来源。 1.从风险资本来源构成的变化趋势看，除养老金保持主导地位外，产业企业资金比重逐步增加； 2.相反，风险资本对银行、保险公司资本的依赖度明显减弱，这反映出美国风险投资业逐步走向成熟。 20世纪60年代以前，资金来源以富有的个人和家庭为主； 60年代以后有限合伙制出现，机构资金开始进入； 1978-1981年