财务管理论文最终版.docxVIP

宁波大学答题纸（20 14 —20 15学年第二学期）课号：课程名称：财务管理改卷教师：学号： 126010014 姓名：杨斌得分：华为企业价值评估分析报告前言：华为技术有限公司从一家立足于深圳特区，初始资本只21000人民币的民营企业，经20多年发展稳健成为中国互联网科技企业的领头羊和世界500强公司。如今的华为已经成为中国最富有竞争力的跨国企业之一，其通讯设备在国内有较为稳定的市场，在国外也有很强的竞争力。然而，这么一座庞然大物竟没有选择上市，这一点一直为人们津津乐道。很多人都在猜测和估计华为上市以后究竟值多少钱。据估计，华为的企业价值已超过百度，但其企业价值具体数额仍然是个未知数。对华为进行企业价值评估的意义由此可见。我们估计，华为的实体价值为564515.839百万元，股权价值为548132.84百万元。国内唯一与华为可比的通信企业是中兴通讯，2015年6月11日数据显示，中兴通讯总市值为114126百万元。关键词：华为企业价值资产风险一、通信行业分析通过全球五大通信厂商（华为、中兴、爱立信、诺基亚、阿朗）借助于4G业务尤其是中国市场的开拓，2014年全年的业绩迅猛发展。五大通信运营商已经鲜明地分化为三大阵营：一枝独秀的华为和不甘被超越的爱立信属于第一阵营；挣扎于盈亏线上的阿朗和通过重组谋求突破的诺基亚属于第二阵营；被甩在最后苦苦追赶的中兴则属于第三阵营。当然华为借助多年的海外耕耘及自身规模实力仍有机会维持对爱立信的领先身位，而中兴苦苦追赶的脚步将会变得更加迟缓，如果最近在欧洲风传的诺基亚将收购阿朗的小道消息演变为现实的话，通信设备制造业将有可能出现三足鼎立的稳固格局，则一直生活在华为阴影之下的中兴将会面临更加艰难的夹缝生存困境。因此，以华为在4G时代超越爱立信的登顶为标志，也许会让通信厂商格局发生一系列的裂变，且让我们拭目以待吧！二、业务对比分析（一）华为和中兴消费者业务对比华为和中兴的消费者业务收入主要源于手机终端的销售，对比两大厂商在2014年财报中的相关信息，中兴不仅在收入数量上处于下风，其15.4%的毛利率（集团整体毛利率31.56%）勉强从亏损运营的状态中得到。（二）华为和中兴运营商业务对比华为运营商业务年度增长率为16.4%，首次实现了对于行业领头羊爱立信的超越，成为了业内老大。中兴运营商业务年度增长率则在9.0%。（三）华为和中兴企业业务对比2014年，华为营业收入增长率20.6%，而中兴通讯增长率为8.3%。三、实体价值评估首先我们需要明确什么是企业价值评估。企业价值评估的含义是分析和衡量企业的公平市场价值，辅助管理者进行决策。然而，企业的价值受内外部环境多方面的影响，目前的价值评估仅局限于财务报表的评估，其对于风险的衡量明显不充分，再加上价值评估的技术基础是假设和预测，又出现主观的因素对真正价值评判的干预，使得企业价值评估的方法有很大的局限性。目前比较流行的企业价值评估方法主要有现金流量折现模型、市盈率模型、市净率模型、市销率模型。由于华为是非上市公司，其市盈率、市净率、市销率的具体数值很难确定，所以我们选择了现金流量折现模型作为评估的主要工具。现金流量折现模型基于增量现金流和时间价值原则，优点在于它能尽可能真实地反映企业的实体价值，具有持续性和可预测性，是目前最常用的企业价值评估手段。我们评估华为实体价值的基本思路是：确定销售收入增长率→划分预测期和后续期→预测利润表、资产负债表、现金流量表→实体现金流量折现加总→股权现金流量。确定销售收入增长率、划分预测期和后续期华为CEO在2014年报中表示，公司将实现该年度可持续增长，同时制定了未来四年的销售收入目标，即2018年实现销售收入700亿美元(约合人民币4343.15亿元)，或实现销售收入复合增长率10%左右的目标。我们采用销售百分比法，以2014年为基期，2015-2018年（4年）为预测期，2019年往后为后续期。根据销售收入复合增长率为10%的条件，假设15年、16年、17年、18年的销售增长率为15%、10%、10%、5%，19年之后的增长率按宏观经济增长率5%来计算。已知基期的销售增长率为20.6%。预计利润表、资产负债表和现金流量表根据华为2014年的财务报告中的数据，我们依照事先确定的销售百分比对利润表、资产负债表和现金流量表进行预测。在预计利润表中，税后经营利润没有扣除金融财务费用（即长短期借款的利息支出），该数据应从预计资产负债表中得出。在确定了金融损益之后才能得到企业的税后利润。预计利润表（单位：百万元）说明：1.由于长短期借款利息利率有浮动变化，长短期借款利息按借款比例估算，利息费用合计采用报表数据。2.2015-2018年销售增长率按复合增长率10%估计，后续期增长率根据宏观经济增长率和经验估计。3.由于存在递延所得税