转折之际的大类资产(2016-18).pdfVIP

转折之际转折之际：大建设、人口结构与消费升级：大建设、人口结构与消费升级 转折之际转折之际：大建设、人口结构与消费升级：大建设、人口结构与消费升级 ——我国——我国大类资产大类资产走势研判走势研判 2016-2016 ————我国我国大类资产大类资产走势研判走势研判 2015 年年 12 月月 2 日日 年年 月月 日日 背景要点背景要点 背景要背景要点点 2014年粗钢产量历史性见顶，2015年底发电量亦将历史性见 顶；两大关键指标预示我国大建设周期正无限接近顶峰； 有形产品的供给主升浪进入尾声，新供给将由“硬件”转向 “软件”——文化/休闲/健康将成消费新核心； 人口结构波动剧烈，1990 年后人口出生量剧降，十年萎缩 55%，引致2016年起核心城市的住房刚需增速进入下降通道； 2009年以来宽松货币政策形成的巨额货币资金，目前仍然大 部沉淀于大建设相关领域。 核心观点 核心观点 核心观点核心观点 传统行业被动开启债务去杠杆进程，放弃抵押品或变现其他 资产的概率不断加大，2016年或为起点； 大建设周期与劳动人口周期同步见顶，而其他国家则为分步 见顶逐次承压，相形之下我国经济可能面临更大冲击； 传统行业须以整合重组方式完成产能出清，传统蓝筹可望浴 火重生，相信部分行业将从2016年开始兼并重组； 新兴行业获得业务模式确认后，将逐步成为经济新支柱，泛 娱乐/文化等行业有望在2016年率先显效； 实质开启郊区化进程：京津冀一体化建设2016年开始； 利率有望维持下行态势，金融资产估值获得潜在支撑。 主要结论主要结论 主要主要结论结论 不动产面临整体风险，但存在郊区化等主题性局部机会； 传统产业整合与新兴行业成长，股市仍延续结构性机会； 利率下行趋势，债券市场空间犹存，违约风险不容忽视； 商品市场仍将保持下行趋势，但具有一定的方向性机会。 通晟资产研究通晟资产研究报告报告